作者：守望者

來源：靜水深漩（ID：zealsaint111）

主要內容：黃金價格分為中長期價格決定因素和短期決定因素，短期決定因素當下為貨幣寬松及美元走弱預期下央行增加黃金儲備占外匯儲備比重及投資需求。

一、黃金市場供需概況

從傳統的觀點來看，黃金價格是供需動態平衡的結果。

黃金的基礎需求包含了珠寶首飾，科技工業及長期存儲需求，這些影響著黃金價格的中長期表現。當黃金價格過高時將會在一定程度上抑制消費，但是在另一些程度上珠寶首飾從單純的消費部分轉向投資或投機。

黃金被用于奢侈品消費，科技，央行儲備及投資。不同部分需求的波動影響到其他部分。從短期影響金價的因素來講主要為央行儲備變動和投資（其中投資需求體現為ETFs和個人金條買入，后者缺少很好的數據和珠寶需求在一起）需求。

過去2010-2018年黃金供給如下圖：

數據來源：世界黃金協會

截止2018年年底，黃金礦產供給量為3500.8噸，回收利用為1167.5噸，合計總供給量為4668.3噸。2019年1季度和2季度，黃金礦產供給量分別為847.5噸和882.6噸，回收利用分別為287.4噸和314.6噸，合計分別為1134.9噸和1197.2噸。

過去2010-2018年黃金需求結構如下圖：

數據來源：世界黃金協會

截止2018年年底，珠寶需求量為2241.3噸，科技為334.8噸，投資為1164.4噸，央行需求為656.3噸，合計為4396.8噸。2019年1季度和2季度，珠寶需求分別為530.2噸和531.7噸，科技分別為80噸和81.1噸，投資分別為298.6噸和285.8噸，央行需求分別為149.8噸和224.4噸，合計2019年一季度和二季度分別為1058.6噸和1123噸。

2018年，黃金總供給量為4668.3噸，總需求量為4396.8噸，2019年一季度和二季度，供給量分比為1134.9噸和1197.2噸，需求量分比為1058.6噸和1123噸。供需差（供給-需求）2018年,2019年1季度和2季度分比為271.5噸,76.3噸和74.2噸，占總供給量的5.82%，6.72%和6.2%。

從黃金的供給層面看，黃金供給相對寬松。

二、央行

黃金在央行的儲備策略中占據非常重要的位置，各國央行自2000年后均開始增加黃金儲備規模，2004年后開始增加黃金占總資產規模的占比。

下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備的總規模：

數據來源：世界黃金協會

下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備總資產規模占比：

數據來源：世界黃金協會

截止2019年6月，全球央行持有的黃金儲備總規模達到34076.88噸，其中，歐洲區持有量為10776.9噸，占其外匯儲備的55.80%。

2019年2季度，全球央行總共購買了374.1噸黃金，購買方以新興市場央行為主。

截止2019年8月，黃金儲備前20的國家儲備規模及占外匯儲備比重見下表：

數據來源：世界黃金協會

從上表看到，美國和德國持有的黃金價值占其外匯儲備總價值的70%以上。

下圖為主權債務實際收益情況：

數據來源：世界黃金協會

上圖外圈為名義收益率，內圈為實際收益率。從名義收益率看，25%的主權債券收益率小于0%，27%的主權債券收益率位于0-1%之間，48%的主權債券收益率大于1%。從實際收益率看，70%的主權債券收益率收益率小于0%，29%的主權債券收益率位于0-1%之間，只有1%的主權債券收益率大于1%。

考慮到全球貨幣寬松預期，美元走弱的預期及主權債券實際收益過低問題，全球央行可能持續增加黃金儲備數量。

三、ETF持倉

掛鉤黃金價格的ETFs和類似的產品是黃金市場重要構成部門，機構和個人投資者使用ETFs基金進行投資配置。本篇文章包含了開放式ETFs和其他的ETFs品種（比如封閉式），以上ETFs持有的資產均有實物黃金支持。

過去一年ETFs資金流入情況見下圖：

數據來源：世界黃金協會

2019年7月，ETFs增加159噸凈持倉量，6月和7月均保持資金凈流入。ETFs持有的總黃金量達到2600噸，上一次ETFs持有該規模為2013年3月。

2003至2019年ETFs資金流入情況如下圖：

數據來源：世界黃金協會

ETFs基金增加黃金頭寸的主要原因有：

1.未來全球經濟的不確定性增加。

2.國際貿易沖突增加。

3.地緣政治風險增加。

4.國際貨幣政策立場轉變，寬松預期大幅增加。

以上是本篇關于決定黃金短期價格的央行儲備和投資方面的數據情況。各位有興趣的大佬請持續關注。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 黃金投資札記1—供需