作者：財(cái)視中國(guó)

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東吳證券北交所首席分析師朱潔羽：北交所中長(zhǎng)期價(jià)值明確，建議2026年攻守雙軌并行，看好北證50創(chuàng)新高。

2026年開(kāi)年，北京證券交易所迎來(lái)了前所未有的火爆場(chǎng)面。截至1月23日，北交所上市公司已達(dá)290家，總市值9670.53億元，正逼近萬(wàn)億元大關(guān)。打新市場(chǎng)更是創(chuàng)下紀(jì)錄——新股申購(gòu)凍結(jié)資金規(guī)模首次突破1萬(wàn)億元。

北交所這一曾經(jīng)的“新兵”板塊，正憑借其獨(dú)特的專(zhuān)精特新屬性和顯著的賺錢(qián)效應(yīng)，成為機(jī)構(gòu)投資者配置清單中的“座上賓”。

近日，在第十九屆HED中國(guó)峰會(huì)·中國(guó)，東吳證券北交所首席分析師朱潔羽女士發(fā)表了深度演講。她指出，北交所已跨越規(guī)模初創(chuàng)期，進(jìn)入質(zhì)量紅利期。面對(duì)2026年的投資環(huán)境，朱潔羽給出了明確的判斷：中長(zhǎng)期配置價(jià)值明確，建議投資者采取“攻守雙軌并行”的策略，并堅(jiān)定看好北證50指數(shù)再創(chuàng)新高。

01 北交所的跨越式增長(zhǎng)

回顧北交所的發(fā)展歷程，朱潔羽表示，自2021年設(shè)立以來(lái)，北交所始終承載著完善國(guó)家多層次資本市場(chǎng)、服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的國(guó)家戰(zhàn)略。

“北交所填補(bǔ)了原有資本市場(chǎng)對(duì)更早、更小、更新的企業(yè)服務(wù)不足的空白，”朱潔羽在演講中提到。數(shù)據(jù)顯示，北交所已從最初的81家公司跨越式增長(zhǎng)至290家，總市值逼近萬(wàn)億元大關(guān)，所有核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

這種增長(zhǎng)并非簡(jiǎn)單的數(shù)量堆疊，朱潔羽特別強(qiáng)調(diào)了北交所“錯(cuò)位發(fā)展”與“高專(zhuān)精特新濃度”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，北交所專(zhuān)精特新企業(yè)占比高達(dá)78%，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板的68%和創(chuàng)業(yè)板的50%。這意味著，北交所已成為全市場(chǎng)“專(zhuān)精特新”含量最高的板塊。雖然目前超過(guò)六成的公司市值仍在30億元以下，但正是這種“小而美”的特征，賦予了板塊極強(qiáng)的估值彈性和政策敏感性。

02 供給側(cè)開(kāi)啟“億元利潤(rùn)”時(shí)代

在資本市場(chǎng)，供給質(zhì)量決定了市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)高度。朱潔羽敏銳地觀察到，過(guò)去兩年，受滬深I(lǐng)PO節(jié)奏調(diào)整影響，大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)選擇“改道”北交所。

“從新出發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，2024年以來(lái)北交所新增49家公司，占2023年底上市公司總數(shù)的20%”，這一擴(kuò)容速度遠(yuǎn)高于同期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板。朱潔羽分析稱(chēng)，供給端優(yōu)秀的公司不斷地上市是中長(zhǎng)期配置價(jià)值的重要支撐。

更值得關(guān)注的是，擬上市企業(yè)的盈利質(zhì)量顯著提升。朱潔羽對(duì)比了近年來(lái)北交所上市公司的利潤(rùn)水平：從已上市新股看，平均凈利潤(rùn)水平從2022年的不足5000萬(wàn)元，穩(wěn)步增長(zhǎng)至2023年的6600萬(wàn)元、2024年的6900萬(wàn)元，2025年新上市企業(yè)的平均凈利潤(rùn)已躍升至1億元。“往后來(lái)看，這些公司將會(huì)成為北交所后面逐步走高的重要支撐。”

企業(yè)質(zhì)地的提升直接催生了更多具有市場(chǎng)影響力的龍頭公司。截至2026年1月，北交所百億市值公司已擴(kuò)容至12家。朱潔羽認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)供給的穩(wěn)步回升是北交所中長(zhǎng)期配置價(jià)值的核心驅(qū)動(dòng)力，“（有更多）百億公司，才會(huì)吸引更多中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者真正留在這個(gè)市場(chǎng)。”

03 流動(dòng)性改善，非主題基金經(jīng)理“跨界”搶籌

曾幾何時(shí)，流動(dòng)性匱乏是北交所的標(biāo)簽，但朱潔羽在演講中用翔實(shí)的數(shù)據(jù)打破了這一舊有偏見(jiàn)。2025年北交所日均成交額已達(dá)260億元，近期更是躍升至300-400億元區(qū)間，換手率明顯領(lǐng)先于雙創(chuàng)板塊。

更為深層的變化發(fā)生在投資者結(jié)構(gòu)上。朱潔羽分享了一項(xiàng)有趣的研究發(fā)現(xiàn)：目前公募基金持倉(cāng)北交所已達(dá)240億元，但增量資金并非僅來(lái)自北交所主題基金。“我們拆分?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大量非北交所主題的基金經(jīng)理正在積極買(mǎi)入，”朱潔羽認(rèn)為，這是因?yàn)楸苯凰a(chǎn)品的收益率在全行業(yè)排名中表現(xiàn)優(yōu)異：2023年公募基金業(yè)績(jī)冠軍即為北交所主題基金，年度前十名中北交所基金占據(jù)六席；2024年與2025年，表現(xiàn)最佳的北交所基金排名均居行業(yè)前列，即便表現(xiàn)相對(duì)較弱的也能排在行業(yè)前三分之一。這種‘賺錢(qián)效應(yīng)’正迫使公募機(jī)構(gòu)重新認(rèn)知北交所的配置優(yōu)勢(shì)。

展望2026年，增量資金的“援軍”已在路上。隨著北證專(zhuān)精特新指數(shù)基金和北證50 ETF的加快推出，朱潔羽保守估計(jì)將有接近200億的被動(dòng)增量資金入場(chǎng)接力。

04 2026攻守策略：打新“兜底”，成分股“進(jìn)攻”

基于以上分析，朱潔羽為2026年的北交所投資提出了“攻守之道，雙軌并行”的策略。她表示：市場(chǎng)既存在高彈性的進(jìn)攻機(jī)會(huì)，也孕育著適合穩(wěn)健資金的配置價(jià)值。

在“守”的維度，她高度推崇北交所的新股投資與戰(zhàn)配投資機(jī)會(huì)。朱潔羽直言：“北交所打新是現(xiàn)金申購(gòu)，年化收益率在3%以上，跑贏了市面上絕大多數(shù)銀行理財(cái)，這幾乎是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的策略。”此外，戰(zhàn)略配售規(guī)則的變化帶來(lái)了新機(jī)遇。2025年，監(jiān)管優(yōu)化了戰(zhàn)配合格投資者范圍，更加側(cè)重于引入具備戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值和長(zhǎng)期資金屬性的大型企業(yè)、保險(xiǎn)公司、國(guó)家級(jí)投資基金和封閉式公募基金。“戰(zhàn)配的收益率通常更為豐厚。”朱潔羽表示，未來(lái)戰(zhàn)配投資的長(zhǎng)期屬性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

在“攻”的維度，朱潔羽則堅(jiān)定看好北證50成分股。她分析稱(chēng)，北證50指數(shù)具有“優(yōu)勝劣汰”的自動(dòng)過(guò)濾機(jī)制，每個(gè)季度剔除流動(dòng)性差、市值低的公司，“這解釋了為什么現(xiàn)在的北證50漲上去后，沒(méi)有出現(xiàn)像以前那樣大幅度的回撤。”

此外，北證50估值具備比較優(yōu)勢(shì)。目前，北證50的平均PE約32倍，對(duì)比科創(chuàng)板的62倍，仍處于明顯的估值洼地。專(zhuān)精特新、中小企業(yè)、較好的成長(zhǎng)性企業(yè)使得北證50未來(lái)可能達(dá)成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升的雙重潛力。

對(duì)于追求超額收益的投資者，朱潔羽建議可關(guān)注“高彈性”賽道。她指出，北交所歷史行情常伴隨政策紅利與主題概念映射，如商業(yè)航天、固態(tài)電池、新能源、機(jī)器人等。投資者可在這些領(lǐng)域，挖掘具備基本面業(yè)績(jī)支撐、同時(shí)有主題催化的優(yōu)質(zhì)公司。“隨著市場(chǎng)流動(dòng)性提升和公司成長(zhǎng)，北交所未來(lái)一定會(huì)有更多的百億市值企業(yè)跑出來(lái)。”

“東吳證券北交所團(tuán)隊(duì)過(guò)去兩年跑了一半以上的上市公司，我們擁有完整的數(shù)據(jù)庫(kù)。”朱潔羽表示，東吳證券北交所研究團(tuán)隊(duì)將持續(xù)深耕，與投資者共同見(jiàn)證北交所的成長(zhǎng)與新高。

站在2026年的新起點(diǎn)，北交所的中長(zhǎng)期配置序幕，或許才剛剛拉開(kāi)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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