楊老師的基建課堂 
金誠同達(dá)成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽、濟(jì)南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠同達(dá)已發(fā)展成為中國境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠同達(dá)都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤轿弧⒍鄬哟巍€(gè)性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場、金融、保險(xiǎn)、信托、房地產(chǎn)、項(xiàng)目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購、稅務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動(dòng)法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國際貿(mào)易、WTO爭端解決、跨境爭議解決等。
作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
繼前幾日確定積極財(cái)政政策還將繼續(xù)之外，今日召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還明確了財(cái)政政策與政府投資的其他要求；主要包括保證財(cái)政支出強(qiáng)度與加快支出進(jìn)度、適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資、堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)以及財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。
結(jié)合近期疫情反復(fù)帶來對經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的巨大影響，我們可以這樣認(rèn)為：在經(jīng)歷了貫穿2021年的風(fēng)險(xiǎn)防范與整頓工作過后，2022年的積極財(cái)政力度將再次有所增大，結(jié)合新一輪財(cái)政制度改革，推動(dòng)財(cái)政支出形成有效投資：
開明渠堵暗道，地方債全面發(fā)力
隨著降準(zhǔn)政策的落地，以及外部形勢的變化，我們可以看到地方債的發(fā)展迎來了新的契機(jī)；隨著制度與時(shí)機(jī)的成熟，如今是新一輪地方債大發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻。
不僅地方專項(xiàng)債券可以隨著積極財(cái)政再次處于高位，發(fā)揮財(cái)政支出強(qiáng)度與進(jìn)度應(yīng)有的作用；地方隱性債務(wù)的置換工作也有望再次擴(kuò)容，既可以進(jìn)一步防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)、幫助地方政府行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
因此，明年將是地方債務(wù)再次“開明渠堵暗道”的關(guān)鍵之年。在強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)的要求下，進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行15號(hào)文的各項(xiàng)規(guī)定，同時(shí)做好地方專項(xiàng)債券、中央及地方專項(xiàng)資金、定向轉(zhuǎn)移支付的支出工作；按照政府投資的各項(xiàng)要求，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
財(cái)政聯(lián)動(dòng)貨幣，基建市場化可期
在過去數(shù)次經(jīng)濟(jì)提振的措施中，貨幣政策對地方基礎(chǔ)設(shè)施投資有著非常重大的影響；這是由于地方政府普遍通過政府融資平臺(tái)進(jìn)行融資，貨幣政策對寬松經(jīng)常意味著地方政府廣義債務(wù)率的增長。但在目前嚴(yán)控地方隱性債務(wù)、逐漸剝離城投隱含的政府信用、城投的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速上升后，這一邏輯并不直接成立，而是將成為基建市場化的“東風(fēng)”。
為了提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資效率，也結(jié)合市場化改革的要求，目前制度上開始推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行項(xiàng)目收益自平衡的市場化模式，通過市場制度來判斷基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是否應(yīng)當(dāng)投資、值得投資。并且，以此為核心的片區(qū)開發(fā)、城市更新項(xiàng)目在全國多地迅速落地，也證明這一模式代表著基礎(chǔ)設(shè)施投資的未來。
因此，隨著財(cái)政政策與貨幣政策的聯(lián)動(dòng)、宏觀上鼓勵(lì)這類項(xiàng)目的投資與落地，借此形成有效投資以及新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，未來的基建市場化模式發(fā)展將再次加速；無論是收益自平衡的項(xiàng)目、還是存量基建資產(chǎn)的盤活，都將迎來新一輪的浪潮與契機(jī)。
適度超前基建，助力經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)
今年三季度時(shí)，高層講話就提出“推進(jìn)適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資”，在如今內(nèi)需相對疲軟、經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚不暢通的當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議無疑是確定了這一政策的落地；對于有效需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)以及補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，將得到更大力的支持。
這意味著未來基礎(chǔ)設(shè)施的投資重點(diǎn)將有所變化，并且中西部地區(qū)、可用財(cái)力較弱地區(qū)以及老城區(qū)等短板地區(qū)將得到更多支持，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定與循環(huán)。
這也意味著中央財(cái)政將對一些重點(diǎn)領(lǐng)域推出更多的定向支持政策與資金傾斜，幫助一些不能市場化運(yùn)作的項(xiàng)目也得到對應(yīng)的支持；既是將財(cái)政資金作為推動(dòng)內(nèi)循環(huán)的重要工具，也是彌補(bǔ)部分市場化制度不能完全支持與起效的弱項(xiàng)。
推動(dòng)共同富裕，加強(qiáng)財(cái)政再分配
本次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了共同富裕，既要不斷解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，不斷創(chuàng)造和積累社會(huì)財(cái)富，又要防止兩極分化。而作為再分配的重要工具，財(cái)政支出也將在這方面出現(xiàn)新的變化，將財(cái)政支出作為調(diào)節(jié)收入差距的抓手，進(jìn)一步完善公共服務(wù)政策制度體系，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等人民群眾最關(guān)心的領(lǐng)域精準(zhǔn)提供基本公共服務(wù)，以此來實(shí)現(xiàn)有效投資、提高人民滿意程度的目標(biāo)。
這意味著未來的政府投資項(xiàng)目與基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展理念將有新的改變，投資重點(diǎn)也將隨著遷移。在具體的項(xiàng)目實(shí)施上會(huì)進(jìn)一步推廣“資源橫向補(bǔ)償制度”，不僅要求政府投資項(xiàng)目的受益者要向中低收入群體傾斜，還將項(xiàng)目的市場化收益部分用于補(bǔ)償公益性、兜底保障的民生項(xiàng)目。
如我們將看到城市更新項(xiàng)目中將更多的收益用于建設(shè)保障性租賃住房以及老舊小區(qū)改造。片區(qū)開發(fā)中的土地溢價(jià)用于彌補(bǔ)公共服務(wù)的運(yùn)營支出。
在明年這樣的財(cái)政大年中，不僅支出規(guī)模與力度值得期待，由此伴隨的各項(xiàng)改革落地，同樣值得期待。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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