圖1，EURUSD 日線圖-ATFX

ATFX匯評：自2021年1月份起，筆者就不斷看空EURUSD走勢。在4月份之前，看空的觀點不斷得到市場的驗證：EURUSD從最高點1.2348，一路下跌至最低點1.1703，跌幅5.22%，約644標準點。自4月份開始的上漲，在初期更像是反彈。本來以為會在1.1988附近尋得阻力，之后開啟新一輪下跌。不成想，昨日的長陽線和今日的強勢上漲，硬生生將近期高點拉到了1.2078位置。在面對持續性上漲波段的現實面前，筆者不得不重新梳理EURUSD的多空邏輯。

匯率波動，從本質上講，是國家債券收益率波動的副作用。EURUSD的漲跌，主要取決于美國十年期債券收益率的未來走勢。如果債券收益率能夠繼續維持強勢，那么EURUSD的上漲就只是暫時的，早晚會跌回原形；如果債券收益率因為各種原因而不再強勢，那么EURUD的上漲就具有趨勢性的特征，前期的看空觀點就需要徹底修正。

會有人產生疑問，EURUSD既然是貨幣對，就必然涉及兩個國家——美國和歐元區。那為什么說EURUSD的未來走勢至取決于美國的十年期國債收益率，而不是歐元區十年期國債收益率呢？首先，歐元區美國同意的國債體系，都是各自的財政部負責自己國家的國債發行。平時我們所說的歐債，更多的是指德國債券，因為德國是歐元區的經濟增長引擎。德債相比美債來說，無論從發行總量還是受追捧程度來看，都處于明顯的劣勢。另外，美債的收益率是全球債市的指導價，美債上漲，其它國家的債券收益率跟漲；美債下跌，全球跟跌。所以，我們說，EURUSD的走勢，基本取決于美國十年期國債收益率的未來走勢。

圖2，美國十年期國債收益率 日線-ATFX

技術角度來看，美債收益率近期僅僅是前期大幅上漲之后的適度回調，且回調幅度低于50%，沒有趨勢轉折的特征。最近四個交易日，美債收益率均收出陽線，從最低點1.5280%上漲至1.6260%，這意味著本周的EURUSD大漲（1.2078的高位）沒有任何依據，屬于市場情緒不穩定造成的。美聯儲當前的基準利率區間為（0~0.25%），而國債收益率的最新值為1.6%，后者遠高于前者，美聯儲存在加息的壓力。

當然，美聯儲的加息壓力僅僅來自于理論上，如果美聯儲主席和票委無視這些征兆，依舊可以選擇維持當前基準利率，并不斷對美國經濟釋放鴿派言論。鮑威爾最新講話如下：提高利率，有兩個先提條件。一是通貨膨脹率達到2%以上，二是美國勞動力市場恢復；目前美國離這兩個目標仍相距遙遠，同時表示在2022年之前提高利率不大可能。可以看出，美聯儲不想加息，不認為未來將出現惡性通脹。說的更嚴重點，如果美國的CPI遲遲達不到2%的水平，美聯儲沒準會繼續QE，更大力度的釋放流動性。這一猜想是導致市場大舉做多EURUSD的主要因素。但是，前面也說了，這種做多具有盲目性，因為它無視了國債市場的變動。

圖3，美國M2增速-ATFX

說實話，對于美國M2增速的判斷，筆者出現了重大失誤。從上圖可以看出，2月份美國M2增速為27.12，而1月份的M2增速為25.89%，今年以來處于增速提高的狀態。但是，筆者在年初的判斷是美國的M2增速會隨著輝瑞疫苗的普遍接種，而不斷降低。現在看來，這一結論明顯錯誤。疏忽的地方在于，美聯儲完全不在意市場的美元總量不斷放大，根本不考慮加息和縮減資產負債表的政策。要知道，美聯儲開動印鈔機，買單的是全世界各國的外匯儲備。只降息不加息，說的嚴重一點，屬于央行層面的耍流氓。

#小結：長線看空EURUSD的邏輯沒有變，只不過美聯儲的緊縮貨幣政策來的要比預期更晚一點。只要美國十年期國債收益率依舊保持升勢，美元指數就具備大幅升值的基礎驅動力。本周EURUSD的上漲，看上去更像是因為鮑威爾講話造成的“沖動情緒”，不具有持續性，未來出現回調概率較高。最后，祝讀者朋友們都能財源廣進。

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