楊老師的基建課堂 
金誠(chéng)同達(dá)成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽(yáng)、濟(jì)南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠(chéng)同達(dá)已發(fā)展成為中國(guó)境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠(chéng)同達(dá)都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠?yàn)榭蛻?hù)提供全方位、多層次、個(gè)性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場(chǎng)、金融、保險(xiǎn)、信托、房地產(chǎn)、項(xiàng)目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購(gòu)、稅務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動(dòng)法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國(guó)際貿(mào)易、WTO爭(zhēng)端解決、跨境爭(zhēng)議解決等。
作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
隨著地方財(cái)政的收支沖突日益激烈，地方債務(wù)問(wèn)題再次成為熱點(diǎn)。但在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攀升的同時(shí)，作為地方經(jīng)濟(jì)為數(shù)不多的“活水”，地方政府的應(yīng)付賬款風(fēng)險(xiǎn)快速增長(zhǎng)，成為了地方經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈總體緊縮的導(dǎo)火索：
由于地方財(cái)政收入下降、金融監(jiān)管趨嚴(yán)、貨幣市場(chǎng)投放、支出壓力增大等多方面因素，地方財(cái)政開(kāi)始面臨全方位的困難，甚至導(dǎo)致部分地區(qū)在維持地方政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)上依然有不小的壓力。在這樣的背景下，地方政府的債務(wù)壓力迅速攀升，導(dǎo)致許多地方政府信用負(fù)面事件開(kāi)始頻發(fā)，就連曾經(jīng)堅(jiān)挺的城投債券也面臨打破剛兌的無(wú)奈。
但是，由于地方債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)大、后期影響遠(yuǎn)，許多地方政府依然愿意勒緊褲腰帶、優(yōu)先保障債務(wù)的兌付。這使得本已非常緊張的財(cái)政緊日子雪上加霜，直接影響到了地方政府及下屬?lài)?guó)有企業(yè)的應(yīng)付賬款兌付。
在有限的資金下，地方政府必然是優(yōu)先選擇償債，保住不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的底線(xiàn)；為此部分地方政府甚至出現(xiàn)過(guò)長(zhǎng)期欠發(fā)教師薪酬的新聞。在這樣的窘境下，可想而知其他應(yīng)付賬款的付款情況，將隨著整體的債務(wù)壓力持續(xù)延后一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間；同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政府服務(wù)單位等政府類(lèi)應(yīng)收賬款的主要單位，也將受到財(cái)政緊日子的持續(xù)波及。
隱性債務(wù)到期，抽屜協(xié)議無(wú)力兌現(xiàn)
除了正在發(fā)生、將要發(fā)生的政府類(lèi)應(yīng)付賬款，還有許多地方政府的隱性債務(wù)正在逐漸到期，對(duì)地方政府、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生了不小的兌付壓力。但是，在當(dāng)前的財(cái)政環(huán)境下，地方政府依然無(wú)力支付，即使曾經(jīng)簽過(guò)各類(lèi)承諾兜底回購(gòu)的文件，但如今卻無(wú)力兌現(xiàn)。
從地方政府當(dāng)前的情況來(lái)看，即使是最合規(guī)的、利率最低的地方債券，同樣兌付能力相當(dāng)有限；許多到期的地方債券都通過(guò)發(fā)行“再融資債券”進(jìn)行借新還舊，以紓緩兌付壓力。作為地方政府投融資工具的城投企業(yè)們，同樣持續(xù)努力借新還舊，以維持現(xiàn)有規(guī)模與龐大的支出。
在財(cái)政與城投共同緊縮的情況下，到期的隱性債務(wù)只能在協(xié)商的基礎(chǔ)上進(jìn)行延期；雖有部分財(cái)力較好的地區(qū)能夠做到回購(gòu)，但大部分地區(qū)的到期債務(wù)無(wú)力兌付。這也為許多建筑企業(yè)、基建投資企業(yè)的應(yīng)收賬款帶來(lái)了壓力，預(yù)期的退出并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，并且兌現(xiàn)變得遙遙無(wú)期。
對(duì)外轉(zhuǎn)移壓力，尋求企業(yè)承擔(dān)成本
在政府類(lèi)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大后，還有一個(gè)不好的趨勢(shì)正在悄悄出現(xiàn)：作為強(qiáng)勢(shì)的甲方，政府與城投無(wú)力承擔(dān)到期債務(wù)與舉債成本后，就紛紛開(kāi)始對(duì)外轉(zhuǎn)移杠桿、轉(zhuǎn)嫁融資成本，使得許多企業(yè)開(kāi)始面臨兩難的選擇：
要么選擇替政府承擔(dān)債務(wù)，用企業(yè)信用幫助地方政府增信；要么選擇作為政府供應(yīng)鏈融資的一環(huán)，替政府承擔(dān)一部分融資成本。在這樣的基礎(chǔ)上，地方政府與城投的下游企業(yè)壓力驟升；并且隨著物資、人工成本的通脹，利潤(rùn)空間、乃至企業(yè)存續(xù)都將感受到壓力。
作為地方經(jīng)濟(jì)的主要源頭、資金流入的活水，地方財(cái)政與城投的資金緊張，影響是持續(xù)的、深遠(yuǎn)的；一旦積極財(cái)政政策開(kāi)始退坡，這一趨勢(shì)還將持續(xù)加劇，帶給地方經(jīng)濟(jì)更大的挑戰(zhàn)。
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