作者：小債看市

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除了子公司美元債違約，鵬博士旗下債券也面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。

01違約

12月4日，鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鵬博士”）公告稱(chēng)，下屬子公司鵬博士投資控股香港有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鵬博士香港”）未能如期于2025年12月1日支付境外美元債券的本金及利息。

子公司美元債違約公告

公告顯示，2017年6月1日鵬博士香港完成在境外發(fā)行總額5億美元的債券，并由公司提供無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)的跨境擔(dān)保，目前美元債券余額約為2.1854億美元。

2021年3月，鵬博士召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)相關(guān)議案，將上述美元債券的期限延至2022年12月1日到期。

2022年4月，鵬博士又將上述美元債的期限再次延至2025年12月1日。

鵬博士稱(chēng)，目前公司及鵬博士香港正在積極與未能如期償還債券本息所涉?zhèn)鶛?quán)人協(xié)商展期、債券重組等事宜。

值得注意的是，除了子公司美元債違約，鵬博士旗下債券也面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。

“18鵬博債”自2024年4月12日起停牌，到期兌付日調(diào)整至2026年5月25日，兌付存在不確定性。

今年6月，鵬博士股票被退市，公司深陷債務(wù)危機(jī)。

其實(shí)，鵬博士的危機(jī)爆發(fā)于2023年。

2023年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)鵬博士立案調(diào)查，揭開(kāi)公司黑洞的一端。

次年3月，鵬博士收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的告知書(shū)，公司涉嫌未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易、未按規(guī)定披露重大合同以及2012年-2022年年報(bào)存在虛假記載等。

隨后，鵬博士16.4億元違規(guī)擔(dān)保的巨雷引爆，直接引發(fā)公司股價(jià)血崩。

02財(cái)務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，鵬博士1985年成立，1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，公司一直專(zhuān)注于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)接入等業(yè)務(wù)。

鵬博士是最早將光纖寬帶技術(shù)引入國(guó)內(nèi)的公司，具備全球化網(wǎng)絡(luò)連接和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，鵬博士的控股股東是深圳市欣鵬運(yùn)科技有限公司，持股比例為10.28%，公司實(shí)控人為楊學(xué)平。

近年來(lái)，寬帶提速降費(fèi)、免費(fèi)送寬帶等因素，鵬博士業(yè)績(jī)從2017年起開(kāi)始轉(zhuǎn)向，隨后多年持續(xù)虧損。

另外，轉(zhuǎn)型數(shù)智服務(wù)運(yùn)營(yíng)商后，鵬博士的智慧云網(wǎng)業(yè)務(wù)在2023年?duì)I收出現(xiàn)超過(guò)30%的下滑，公司財(cái)務(wù)狀況惡化。

2024年和2025年上半年，鵬博士分別虧損8.85億和2.11億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至今年二季末，鵬博士總資產(chǎn)為72.61億元，總負(fù)債75.7億元，凈資產(chǎn)-3.08億元，自2024年末公司已經(jīng)資不抵債。

《小債看市》分析債券結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，鵬博士主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)比為83%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

截至同報(bào)告期，鵬博士流動(dòng)負(fù)債有62.49億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有22.93億元。

相較于短債壓力，鵬博士的流動(dòng)性枯竭，其賬上貨幣資金僅有7332.9萬(wàn)元，不足以覆蓋短債，公司存在巨大短期償債壓力。

值得注意的是，一直以來(lái)鵬博士的流動(dòng)資產(chǎn)均無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率小于1，其短期償債能力指標(biāo)持續(xù)惡化。

在備用資金方面，截至2020年末鵬博士銀行授信總額為12.81億元，未使用授信額度為5.13億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信情況

除此之外，鵬博士還有13.2億非流動(dòng)負(fù)債，主要為其他非流動(dòng)負(fù)債。

整體來(lái)看，鵬博士的剛性債務(wù)全部為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為32%。

在償債資金方面，鵬博士主要依賴(lài)于外部融資，除了發(fā)債和借款，其還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、定增以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，鵬博士的應(yīng)收賬款高達(dá)7.88億元，其他應(yīng)收款9.06億元，對(duì)資金形成大量占用，還存在較大回收風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)看，鵬博士連年虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)務(wù)杠桿高企，流動(dòng)性枯竭，公司財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化。

03多元化擴(kuò)張

鵬博士原名成都工益冶金股份有限公司，原主營(yíng)業(yè)務(wù)為特鋼冶煉，直到2007年才進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)領(lǐng)域。

2009年，鵬博士剝離特鋼冶煉等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后，觸角逐漸滲透到互聯(lián)網(wǎng)接入、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)曾有“第四大電信運(yùn)營(yíng)商”之稱(chēng)。

隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，鵬博士開(kāi)啟了大規(guī)模外延式并購(gòu)之路。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，2011年以來(lái)鵬博士并購(gòu)項(xiàng)目10余起，投資性現(xiàn)金流凈流出超250億元，最高形成商譽(yù)20億。

歷年來(lái)并購(gòu)情況

在鵬博士一系列大手筆的并購(gòu)中，最著名的莫過(guò)于收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶了。

2011和2012年，鵬博士分兩次共耗費(fèi)18億元收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶100%股權(quán)。

在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮膸啄昀铮L(zhǎng)城寬帶確實(shí)讓鵬博士的財(cái)報(bào)大放異彩。

但是，2017年以來(lái)受“提速降費(fèi)”政策的影響，長(zhǎng)城寬帶的市場(chǎng)份額下降、新增用戶(hù)數(shù)減緩、老用戶(hù)流失，創(chuàng)收能力急速下降，最終成了鵬博士的一塊雞肋。

終于，2020年長(zhǎng)城寬帶被拋棄，以100萬(wàn)元的超低價(jià)“賤賣(mài)”。

長(zhǎng)城寬帶被剝離后，鵬博士將業(yè)務(wù)重心放到了IDC數(shù)據(jù)中心和海底光纜項(xiàng)目業(yè)務(wù)上，轉(zhuǎn)型為云網(wǎng)服務(wù)商。2020年9月其與阿里云達(dá)成合作，重點(diǎn)布局云網(wǎng)業(yè)務(wù)。

另一方面，鵬博士耗巨資修建的海底光纜項(xiàng)目，帶來(lái)巨額損失和債務(wù)危機(jī)。

2017年11月，鵬博士子公司“鵬博士香港”以現(xiàn)金9000萬(wàn)美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)項(xiàng)目公司PLD93%的股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，太平洋光纜是第一條直接連接中國(guó)香港和美國(guó)洛杉磯的海底光纜。該項(xiàng)目由鵬博士與Google、Facebook聯(lián)合建設(shè)，建成后的海纜項(xiàng)目共有6芯，其中鵬博士擁有4芯，Google、Facebook各有1芯。

不過(guò)，直到2021年海底光纜項(xiàng)目仍未能夠開(kāi)通運(yùn)營(yíng)。

不得已，2022年2月鵬博士出售了該項(xiàng)目股權(quán)，造成17.18億元的虧損。

雪上加霜的是，鵬博士全面轉(zhuǎn)型數(shù)智服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，但新業(yè)務(wù)的營(yíng)收并沒(méi)有呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “民營(yíng)電信巨頭”2.19億美元債違約，連續(xù)十年財(cái)務(wù)造假