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金誠同達(dá)成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽、濟(jì)南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠同達(dá)已發(fā)展成為中國境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠同達(dá)都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤轿弧⒍鄬哟巍€性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場、金融、保險(xiǎn)、信托、房地產(chǎn)、項(xiàng)目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購、稅務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國際貿(mào)易、WTO爭端解決、跨境爭議解決等。
社會消費(fèi)品零售總額：
消費(fèi)是商品循環(huán)的最終目的，如果消費(fèi)不暢，批發(fā)、運(yùn)輸、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)均會隨之萎縮。自3月份開始，中國社會消費(fèi)品零售總額同比數(shù)據(jù)開始跌入負(fù)值區(qū)間，至今已持續(xù)三個月，構(gòu)成了消費(fèi)低迷的判定標(biāo)準(zhǔn)。5月份社會消費(fèi)品零售總額33547億元，同比下降6.7%，雖然相比4月份有所收窄，但絕對降幅仍偏大。
▲ATFX供圖
為什么社會消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)會從3月份開始出現(xiàn)下降？一方面原因是嚴(yán)格的疫情管控，導(dǎo)致線下消費(fèi)潛力沒有完全釋放出來；另一方面原因，在今天統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉的講話中可見一斑，他提到：“我們知道房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈比較長，對相關(guān)行業(yè)的拉動比較大。隨著房地產(chǎn)市場的逐步趨穩(wěn)，相信下半年對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用會逐步顯現(xiàn)。”另外，2021年，國家統(tǒng)計(jì)局局長寧吉喆講話稱：“房地產(chǎn)是支柱產(chǎn)業(yè)，住房更是居民的消費(fèi)”。兩位重要人物的講話透露出同一個邏輯——房地產(chǎn)行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響很大。
房地產(chǎn)市場的成交量在今年上半年表現(xiàn)的非常低迷，1~4月份商品住宅銷售額同比大降32.2%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。為支持房地產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，全國多個城市出臺放松樓市限購政策，甚至人民銀行為此降低了5年期的LPR貸款利率。在政策暖風(fēng)頻吹之下，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)市場的成交量有望一定程度回升。
對影響消費(fèi)的兩方面因素做比較，我們認(rèn)為，房地產(chǎn)市場成交低迷造成的宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，影響性要大于嚴(yán)格的疫情管控措施。只有房地產(chǎn)成交量重回正增長態(tài)勢，社會消費(fèi)品零售總額同比增速才能真正觸底反彈。
中國十年期國債收益率：
長期國債收益率下行態(tài)勢明顯：2013年、2018年、2021年的高點(diǎn)依次降低。最新收益率2.826%，與歷史性低點(diǎn)2.532%僅差不足30個基點(diǎn)。從歷史規(guī)律看，每次宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇重大危機(jī)時，國債收益率都會跌至階段低點(diǎn)，08年金融危機(jī)、2016年經(jīng)濟(jì)困境、2020年新館疫情莫不如此。在每次觸及階段低點(diǎn)后，國債收益率還會因?yàn)楦鞣N政策利好頻出而迅猛上漲。我們預(yù)計(jì)，如果消費(fèi)數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)繼續(xù)保持低迷，長期債券收益率將再次低觸及階段低點(diǎn)，政策紅利的閘門也將隨之打開。
與十年期國債收益率關(guān)系較為密切的交易品種是USDCNH。由于受到加息預(yù)期的影響，美國的十年期國債收益率屢創(chuàng)新高，本周最高達(dá)到3.4791%，遠(yuǎn)高于中國十年期國債收益率。在消費(fèi)低迷的背景下，人民銀行的貨幣政策路徑傾向于寬松，這與美聯(lián)儲的貨幣政策形成背離。受此影響，從中長期來看，USDCNH持續(xù)上漲的可能性非常大。
USDCNH分析圖表：
▲ATFX供圖
▋總結(jié)：ATFX分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：除了以上提到的數(shù)據(jù)外，在分析一個國家的經(jīng)濟(jì)狀況時，失業(yè)率數(shù)據(jù)同樣重要。根據(jù)今日統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人付凌暉的講話，5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.9%，高于充分就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，表現(xiàn)較差。16-24歲的年輕人失業(yè)率18.4%，更是遠(yuǎn)超預(yù)期。勞動力市場的趨壞和社會消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)的下降，都在提醒著我們：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，貨幣政策將會長時間維持寬松。
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