作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

美克家居四面楚歌。

01債務(wù)危機(jī)

1月29日，美克家居（600337.SH）連發(fā)多條公告，公司深陷擔(dān)保逾期，業(yè)績(jī)巨虧，子公司停工停產(chǎn)以及債務(wù)逾期等負(fù)面泥淖。

擔(dān)保逾期公告

公告顯示，美克家居控股股東美克投資集團(tuán)在多家銀行共計(jì)2.876億元融資提供擔(dān)保，因美克集團(tuán)未能按時(shí)償還借款導(dǎo)致?lián)Ｓ馄凇?/span>

其中，新疆口行已就1.5億元債務(wù)提起訴訟，其他債權(quán)方正協(xié)商解決方案。

美克家居稱，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司承擔(dān)連帶責(zé)任及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，加劇資金緊張狀況。

另?yè)?jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，美克家居2025年年度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-12億元到-18億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-14.5億元到-20.5億元。

歸母凈利潤(rùn)

美克家居業(yè)績(jī)下滑，主要因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)周期性波動(dòng)影響，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、消費(fèi)需求疲軟導(dǎo)致銷售收入下降。

同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化推高供應(yīng)鏈成本，業(yè)務(wù)調(diào)整和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也對(duì)美克家居利潤(rùn)造成較大影響。

此外，美克家居全資子公司天津美克及天津加工實(shí)施停工停產(chǎn)。

截至目前，美克家居及子公司到期未償還債務(wù)共計(jì)3.877億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)的14.12%。

美克家居累計(jì)被凍結(jié)銀行賬戶172個(gè)，占公司及涉及子公司賬戶總數(shù)的55.84%，凍結(jié)資金1024.13萬(wàn)元。

其實(shí)，自2025年9月美克家居就被曝出欠薪風(fēng)波和經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

美克家居號(hào)稱“高端家居第一股”，這家老牌企業(yè)是如何一步步爆發(fā)債務(wù)危機(jī)？

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，美克家居經(jīng)營(yíng)家居全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為中國(guó)多品牌、多渠道和一體化的國(guó)際綜合家居消費(fèi)品的代表性公司。

美克家居成立于1995年8月，于2000年11月在上海證券交易所上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，美克家居的控股股東是美克投資集團(tuán)，持股比例為33.99%，其所持股份處于100%質(zhì)押狀態(tài)，公司實(shí)際控制人是馮東明。

近年來(lái)，美克家居國(guó)內(nèi)直營(yíng)收入持續(xù)萎縮，國(guó)際批發(fā)業(yè)務(wù)幾乎停滯增長(zhǎng)。

更為直觀的是，美克家居國(guó)內(nèi)直營(yíng)門店與加盟門店在大幅收縮。

2022年，美克家居國(guó)內(nèi)直營(yíng)門店與加盟門店數(shù)量超過470家，2024年降至327家，門店收縮幅度超過30%。

從業(yè)績(jī)上看，美克家居連續(xù)虧損，2022-2024年累計(jì)虧損超16億元。

截至2025年三季末，美克家居總資產(chǎn)有69.25億元，總負(fù)債43.8億元，凈資產(chǎn)有25.44億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.25%。

近年來(lái)，隨著業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，美克家居的財(cái)務(wù)杠桿水平逐步攀升，存在較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美克家居主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的69%。

截至相同報(bào)告期，美克家居流動(dòng)負(fù)債有30.25億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有18.88億元。

相較于短債壓力，美克家居的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅剩1.16億元，現(xiàn)金短債比低至0.06，公司存在巨大短期償債壓力。

此外，美克家居還有非流動(dòng)負(fù)債13.55億元，主要為租賃負(fù)債，其長(zhǎng)期有息負(fù)債有3.18億元。

整體來(lái)看，美克家居剛性債務(wù)總規(guī)模有22.06億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為50%。

有息負(fù)債占比近半，美克家居的財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，再加上十幾億的銷售費(fèi)用，公司期間費(fèi)用對(duì)盈利空間形成較大侵蝕。

融資渠道方面，作為上市公司，美克家居直接融資通暢，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款以及借款等方式融資。

不過，從現(xiàn)金流看，自2019年以來(lái)美克家居的籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出，說明公司再融資壓力較大。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質(zhì)量方面，美克家居應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大，分別為4.61億和16.33億元，對(duì)資金形成較大占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)和存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，美克家居業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且虧損額逐年放大，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，再融資壓力大。

03高端家居第一股

上世紀(jì)九十年代，學(xué)油畫的藝術(shù)生馮東明，用藝術(shù)家的眼光做起了家具生意，專攻松木家具出口。

憑借對(duì)歐美市場(chǎng)的敏銳，美克迅速成為出口隱形冠軍。

隨后，馮東明通過與美國(guó)伊森艾倫合作，引入高端家居零售模式。

2000年，美克家居登陸A股，2014年證券簡(jiǎn)稱變更為“美克家居”，標(biāo)志著公司從制造商向品牌零售商的全面轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年，房地產(chǎn)行業(yè)的周期性調(diào)整，美克家居出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損，且虧損額如滾雪球般擴(kuò)大。

2022年至2024年，美克家居營(yíng)收從44.96億元萎縮至33.95億元，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超16億元。

曾經(jīng)被美克家居視為“護(hù)城河”的全國(guó)直營(yíng)大店模式，在市場(chǎng)寒冬中變成了沉重的包袱。

在內(nèi)憂外困之下，，美克家居將籌碼押在了當(dāng)下最炙手可熱的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。2025年12月，美克家居欲購(gòu)高速銅纜龍頭企業(yè)深圳萬(wàn)德溙光電科技有限公司控制權(quán)，公司能否通過跨界“翻身”？

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： “高端家居第一股”3.88億債務(wù)逾期，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損深陷危機(jī)