作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

2021年11月11日（周四），十九屆六中全會(huì)公報(bào)發(fā)布，同時(shí)明確二十大將于2022年下半年召開(kāi)。2021年11月12日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)與國(guó)家外管局等一行兩會(huì)一局相繼進(jìn)行了學(xué)習(xí)，提出了一些值得關(guān)注的要點(diǎn)。

一、要點(diǎn)1：銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)房地產(chǎn)提出“三穩(wěn)、遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”

央行和銀保監(jiān)會(huì)均有提及“房地產(chǎn)”。其中，央行提出“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，繼續(xù)延用了之前“兩個(gè)維護(hù)”的提法（即維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展、維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益）。不過(guò)銀保監(jiān)會(huì)的提法更值得關(guān)注。

（一）重提“三穩(wěn)”和“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”。

（二）明確提出健全房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

可以看出，這里是把“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)與穩(wěn)預(yù)期）放在首位，同時(shí)亦提出“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”（詳情參見(jiàn)如何理解“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”？）。顯然，就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，“防風(fēng)險(xiǎn)”目前是第一位的，政策層面會(huì)有一定松動(dòng)（特別是在并購(gòu)貸款、個(gè)人住房按揭貸款、債務(wù)置換等方面），不過(guò)這種松動(dòng)并非沒(méi)有底線，2019年3月郭主席提出的“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”仍然是政策松動(dòng)最大制約因素，即地產(chǎn)行業(yè)依然處于去杠桿和降風(fēng)險(xiǎn)的階段，削弱或切斷金融業(yè)與地產(chǎn)行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性依然是政策導(dǎo)向。即地產(chǎn)行業(yè)政策層面的松動(dòng)應(yīng)聚焦于存量債務(wù)置換以及維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)（滿足剛需以及推動(dòng)項(xiàng)目完工），對(duì)向上應(yīng)聚焦于那些國(guó)營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)以及實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)隱患較小的民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)。實(shí)際上目前在政策引導(dǎo)下，全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期有一定改變，但地方性金融機(jī)構(gòu)仍然顯得比較謹(jǐn)慎，因此我們理解目前仍然處于政策部門(mén)與地產(chǎn)企業(yè)之間相互博弈以及金融管理部門(mén)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行壓力測(cè)試的階段。

二、要點(diǎn)2：均提及“繼續(xù)穩(wěn)妥處置高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)”

央行和銀保監(jiān)會(huì)均有提及“高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)”這一主題，其中銀保監(jiān)會(huì)提出“加快推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解”，央行則提出“繼續(xù)穩(wěn)妥有序處置高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，壓實(shí)各方責(zé)任，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。實(shí)際上，除先前的包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行外，近期的地方性金融機(jī)構(gòu)重組整合等也是“高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)化解”的主要內(nèi)容，如四川銀行、山西銀行、遼沈銀行（詳情參見(jiàn)起底遼沈銀行）、中原銀行（詳情參見(jiàn)起底新中原銀行）等，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年地方性金融機(jī)構(gòu)之間的重組整合過(guò)程仍將延續(xù)。

三、要點(diǎn)3：央行特別提出“更好支持消費(fèi)投資恢復(fù)，抑制價(jià)格過(guò)快上漲”

央行提出要做好跨周期設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌考慮今明兩年政策銜接，更好支持消費(fèi)投資恢復(fù)，抑制價(jià)格過(guò)快上漲，從這個(gè)角度來(lái)看適宜的貨幣政策環(huán)境是合適的，可以預(yù)期的是未來(lái)一年內(nèi)貨幣政策不會(huì)趨緊，但也不會(huì)過(guò)松，不過(guò)整體上偏松。

四、要點(diǎn)4：推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融的支持力度

央行和銀保監(jiān)會(huì)均有提及引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融的支持力度，其它鼓勵(lì)方向還包括先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，未來(lái)結(jié)構(gòu)性政策導(dǎo)向還將延續(xù)，特別是要增強(qiáng)金融服務(wù)新發(fā)展格局的能力。

其中，央行提出“要?jiǎng)?chuàng)新貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的支持力度，促進(jìn)共同富裕”。銀保監(jiān)會(huì)則提出“完善金融支持科技創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持力度……大力發(fā)展普惠金融、綠色金融”。

這里邊的區(qū)域協(xié)調(diào)主要指不同地區(qū)的金融資源配置不均衡，如部分地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境遭到破壞，致使其在資本市場(chǎng)中融資較為困難等。

五、要點(diǎn)5：對(duì)外開(kāi)放力度會(huì)進(jìn)一步加大，新一輪對(duì)外開(kāi)放舉措可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)

（一）央行和國(guó)家外管局的表述顯示出對(duì)外開(kāi)放的力度未來(lái)會(huì)進(jìn)一步加大，銀保監(jiān)會(huì)亦提出“深化金融業(yè)改革開(kāi)放”，證監(jiān)會(huì)則提出“繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放”。具體看，央行提出“建設(shè)更高水平的開(kāi)放型金融新體制，有效應(yīng)對(duì)外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)”，央行則提出“促進(jìn)跨境貿(mào)易投資自由化便利化，繼續(xù)擴(kuò)大外匯業(yè)務(wù)便利化試點(diǎn)范圍……穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目高水平開(kāi)放，支持區(qū)域開(kāi)放創(chuàng)新和特殊區(qū)域建設(shè)”。

（二）可以看出，對(duì)外開(kāi)放的聚焦點(diǎn)主要為跨境貿(mào)易投資、外匯業(yè)務(wù)便利化、資本項(xiàng)目等方面，其中經(jīng)開(kāi)區(qū)、高新區(qū)、自貿(mào)區(qū)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)區(qū)域是重點(diǎn)，如粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)港等地區(qū)應(yīng)會(huì)被當(dāng)成擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的翹板。

（三）與此同時(shí)，金融業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放力度也會(huì)加大。我們理解十九屆六中全會(huì)之后，以及二十大之前的關(guān)鍵時(shí)期，新一輪開(kāi)放舉措可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，特別是在資本市場(chǎng)方面，如優(yōu)化和拓展外資參與境內(nèi)資本市場(chǎng)的渠道和方式、推出更多國(guó)際化品種、深化境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通、健全境外主體境內(nèi)發(fā)行上市制度、完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度以及創(chuàng)造可預(yù)期的監(jiān)管和制度環(huán)境等等。

六、要點(diǎn)6：證監(jiān)會(huì)提出“四個(gè)更加”，政策層面更側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)監(jiān)管

證監(jiān)會(huì)則提出“四個(gè)更加”，整體上更側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)監(jiān)管，具體為：

（一）更加主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大政策和制度供給，進(jìn)一步完善和提升支持科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)制和能力。

可以看出，資本市場(chǎng)未來(lái)將更聚焦于科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主體，對(duì)于類金融、地產(chǎn)類的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。

（二）更加突出防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、保穩(wěn)定，更加注重通過(guò)深化改革引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，可以看出證監(jiān)會(huì)層面更側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)監(jiān)管，政策層面整體上偏緊。

（三）更加強(qiáng)化開(kāi)拓創(chuàng)新，聚焦于全面注冊(cè)制、北交所等方面。

七、要點(diǎn)7：央行、國(guó)家外管局和銀保監(jiān)會(huì)的其它工作要點(diǎn)

當(dāng)然央行、國(guó)家外管局和銀保監(jiān)會(huì)還有其它一些要點(diǎn)值得關(guān)注，具體看，

（一）繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快推進(jìn)實(shí)施“十四五”金融發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)完善外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值。

（二）堅(jiān)決遏制金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的壟斷和資本無(wú)序擴(kuò)張。

（三）平穩(wěn)好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

（四）加大不良資產(chǎn)處置力度，持續(xù)整治影子銀行業(yè)務(wù)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 一行兩會(huì)一局重磅發(fā)聲