作者：債券球

來源：債券球

在債券承銷行業(yè)，如果說90后的印記是公司債，那么對于80后，職業(yè)生涯的印記則非企業(yè)債莫屬。

10年代早期，企業(yè)債作為券商承銷業(yè)務(wù)的主力品種，在“2111”政策要求下，找項目并不容易，可做的主體不多，好在那時候從業(yè)人員很少，行業(yè)競爭遠不像現(xiàn)在這般激烈。

那時候，承銷費很豐厚，一個項目可以養(yǎng)活很多人，承攬人可以通過公司與中介簽署協(xié)議，規(guī)避很多法律和合規(guī)層面的問題，彼時，做債給予人的期望很多。

那時候，發(fā)行人很客氣，極盡所能配合各中介機構(gòu)，希望能夠成功推動項目落地；券商的承做主力，80后的小朋友，工作并不是很復(fù)雜，跟著項目的規(guī)劃走，總體工作量并不大；審計的朋友為劃撥地、儲備用地是否能夠按照預(yù)期的價值入賬，積極尋找支撐的依據(jù)；評級的朋友為公司能夠給某經(jīng)濟水平還行的地級市AA評級，而與發(fā)行人彈冠相慶；律所，存在感似乎不是很強。 那時候，工作節(jié)奏不是很快，但是已然為當下債券承銷業(yè)務(wù)搭建了堅實的基礎(chǔ)性框架。

那時候，企業(yè)債發(fā)行難度很低，有些階段，能夠拿到額度就意味著賺到錢了，非常典型的賣方市場。當然這種狀態(tài)下也產(chǎn)生了很多是是非非，一旦碰了不該碰的東西，拿了不該拿的錢，什么時候會被清算就不知道了。

那時候，做企業(yè)債業(yè)務(wù)，似乎不太會為信用問題過于操心。雖然偶爾也聽說過一些城投兌付緊張的事情，但是最終也有驚無險的兌付了。城投信仰的說法，大概也是從那個時候開始出現(xiàn)的，影響了很多年，直到現(xiàn)在。以后是否會打破？這個問題只能交給時間了。

那時候，企業(yè)債收益率很高，債券投資持續(xù)多年、屢試不爽的策略：短借長投，在企業(yè)債投資上體現(xiàn)得也算是非常明顯。彼時，國外債券的收益率比我們要低很多，債券投資并沒有那么難，現(xiàn)在，國內(nèi)的債券投資者大概可以深刻體會到低利率環(huán)境下，投資有多難。

時過境遷，隨著公司債、交易商協(xié)會產(chǎn)品的不斷崛起，企業(yè)債的存量不斷下滑，尤其隨著2023年，企業(yè)債逐步歸口證監(jiān)會管理之后，存量進一步下滑。這里沒有誰對誰錯，時代發(fā)展的產(chǎn)物，當一個產(chǎn)品的功能能夠基本替代另一個的時候，就沒有同時重視的必要了。

筆者前兩天看了一下存量債券市場情況，目前債券市場存量規(guī)模已經(jīng)接近196.5萬億，然而企業(yè)債則愈發(fā)凋零，發(fā)行量也越來越低，目前只有1.2萬億多一些，相較于高峰期的3.3萬億已經(jīng)相去甚遠。

當然，相較于其他產(chǎn)品的規(guī)模，企業(yè)債規(guī)模一直也算不上有多大。即便在企業(yè)債處于品種地位最高峰的那幾年，全口徑的城投債規(guī)模也不大，包括：債券、貸款和非標，這會不會成為當下很多人懷念的點呢？畢竟相較于借債，化債做起來應(yīng)該要難多了。

企業(yè)債，這個誕生于上個世紀80年代的產(chǎn)品，經(jīng)過20多年的發(fā)展后，慢慢拉開了國內(nèi)信用債市場的序幕，為國內(nèi)信用債市場打下了堅實的基礎(chǔ)。雖然存量越來越少，在一浪趕一浪的債券人中，留下的記憶可能也會越來越淡，但是依然有很多東西值得當下的債券市場去回味、學(xué)習(xí)和借鑒。

最后，寫下此文，與企業(yè)債再打一個隔著時光的招呼！

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原標題： 80后的債券印記：企業(yè)債