作者：小債看市

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2020年，受新冠疫情影響，家居、百貨業(yè)態(tài)受到較大沖擊，“家居巨頭”居然之家業(yè)績(jī)腰斬，無(wú)法完成借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾。

4月15日，居然之家（000785.SZ）2020年年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.93億元，同比下降2.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.63億元，同比下降56.81%。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)

公告顯示，新冠疫情導(dǎo)致居然之家營(yíng)業(yè)收入減少約21億至23億元，但通過(guò)降低成本等措施彌補(bǔ)損失，最終影響凈利潤(rùn)控制在12億至14億元。

此外，居然之家還披露因受疫情不可抗力原因影響，無(wú)法完成2020年度業(yè)績(jī)承諾。

2019年12月，居然之家“借殼”武漢中商上市，根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議，家居連鎖2019-2021年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)承諾分別不低于20.6億元、24.2億元以及27.2億元。

據(jù)悉，居然之家將會(huì)同業(yè)績(jī)承諾方對(duì)公司受疫情影響情況做出充分評(píng)估，在2020年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)經(jīng)審計(jì)確定后，履行董事會(huì)、股東大會(huì)等必要程序，確定具體的業(yè)績(jī)承諾調(diào)整方案。

據(jù)官網(wǎng)介紹，居然之家成立于1999年，主營(yíng)家居產(chǎn)品零售、家裝服務(wù)、家居賣場(chǎng)業(yè)務(wù)、家居建材超市業(yè)務(wù)和裝修業(yè)務(wù)等泛家居業(yè)務(wù)。

截至2020年末，居然之家門(mén)店遍布全國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)、272個(gè)城市，簽約門(mén)店數(shù)量達(dá)到706家，累計(jì)開(kāi)店數(shù)量達(dá)到416家。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，居然之家的控股股東為居然控股，持股比例為39.35%，慧鑫達(dá)建材持股11.71%，為第二大股東，公司實(shí)際控制人為汪林朋。

居然控股、慧鑫達(dá)建材和汪林朋為一致行動(dòng)人，汪林朋合計(jì)持有居然之家53.91%股份。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2019年末，歷時(shí)近1年，居然之家借殼上市，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.85億元，同比上升7.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為21.17億元，剛好完成上市第一年的業(yè)績(jī)對(duì)賭。

但從銷售規(guī)模來(lái)看，2019年居然之家年度銷售總額為720億元，未完成年初計(jì)劃的850億元規(guī)模，而400家門(mén)店規(guī)模的計(jì)劃，也只完成到355家。盈利能力

截至2020年三季末，居然之家總資產(chǎn)為358.79億元，總負(fù)債194.94億元，凈資產(chǎn)163.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率54.33%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，居然之家主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的52%。

截至同報(bào)告期，居然之家非流動(dòng)負(fù)債有100.94億元，主要為長(zhǎng)期應(yīng)付款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)29.7億元。

除此之外，居然之家還有94億流動(dòng)負(fù)債，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有14.73億元。

相較于短債壓力，居然之家流動(dòng)性較好，其賬上貨幣資金有46.29億元，現(xiàn)金短債比為3.14，短期償債壓力不大。

總得來(lái)看，居然之家剛性債務(wù)有44.43億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為22.79%。

從償債資金來(lái)源看，居然之家對(duì)外部融資較為依賴。其融資渠道多元，主要通過(guò)銀行借款、應(yīng)收賬款、股權(quán)等方式融資。

2020年5月，借殼上市僅半年的居然之家便啟動(dòng)了定增。

居然之家向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股票，募集資金不超過(guò)35.95億元，用于門(mén)店改造升級(jí)、中商超市智慧零售建設(shè)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、居然之家京津冀智慧物流園（二期）及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

無(wú)疑，定增給受疫情影響的居然之家?guī)?lái)了極大的“補(bǔ)血”作用。

然而，居然之家近兩年籌資性現(xiàn)金流凈額卻持續(xù)凈流出，2019年和2020年前三季度該指標(biāo)分別為-19.34億和-4.06億元，可見(jiàn)其外部融資環(huán)境欠佳。

籌資性現(xiàn)金流凈額

總得來(lái)看，由于疫情影響，2020年居然之家業(yè)績(jī)大幅下滑，未完成當(dāng)年業(yè)績(jī)對(duì)賭；另外其對(duì)融資需求迫切，但籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

早在1998年，居然控股開(kāi)始由3名自然人股東設(shè)立，一年后轉(zhuǎn)讓給國(guó)企中商企業(yè)和全國(guó)華聯(lián)，而汪林朋此時(shí)主要在這兩家公司擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)干部。

兩年后，中商企業(yè)和全國(guó)華聯(lián)開(kāi)始將股權(quán)陸續(xù)轉(zhuǎn)讓給包括汪林朋在內(nèi)的多名自然人及其名下控制的企業(yè)，并最終由汪林朋實(shí)現(xiàn)控制。

自此，汪林朋從體制內(nèi)出走，開(kāi)始做大居然控股。

2015年4月，居然之家股改，汪林朋持股93.72％的居然控股成為其唯一股東；三年后居然控股將其持有的38.5％的股份轉(zhuǎn)讓給慧達(dá)裝飾、慧鑫達(dá)建材以及可克達(dá)拉興達(dá)建材。

值得注意的是，慧達(dá)裝飾和慧鑫達(dá)建材由居然控股完全持股，可克達(dá)拉興達(dá)建材則由汪林朋完全持股。

2018年3月，居然之家先是以增資擴(kuò)股的形式引入21家外部股東，再由慧達(dá)裝飾、慧鑫達(dá)建材、興達(dá)建材向這21家股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

通過(guò)這一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，汪林朋控制的這3家公司套現(xiàn)52億元，其中他個(gè)人享有的權(quán)益金額接近50億元。

值得一提的是，居然之家引入的泰康集團(tuán)、信中利資本、東亞實(shí)業(yè)等多名投資方，與汪林朋存有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

這不僅讓控股股東取得了巨額投資收益，也成為居然之家借殼上市時(shí)逾363億元估值的重要依據(jù)。

2019年底，居然之家成功借殼上市，其憑借時(shí)間短、速度快以及國(guó)資背景，被業(yè)界稱為罕見(jiàn)的借殼上市經(jīng)典案例。

上市后，汪林朋身家達(dá)368億元，超越2019年胡潤(rùn)百富榜湖北首富，成為湖北新首富。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “家居巨頭”2020年業(yè)績(jī)腰斬，老板從體制內(nèi)到“湖北新首富”