作者：萬國朝

來源：國朝說（ID：GuoChaoShuo123456）

2025年的冬天格外漫長，浙金中心爆雷事件成為市場上最關注的焦點話題，主要原因是規模大、投資人眾多、主體特殊等，目前整個事件已經基本明晰，唯一蹊蹺的是浙金中心如何一步一步成為祥源集團的募資平臺？

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2017年11月，祥源控股與浙金中心就安徽省阜陽市阜南公園城項目進行第一次合作，合作模式為中國華融資產管理公司安徽分公司和浙金中心平臺發行4億元規模產品，并構建優先劣后關系，借款給阜南公園城項目公司，用于項目開發，項目于2019年6月順利結束合作。

2018年8月，為了化解中國華信能源有限公司不良債權對投資人收益的侵害，浙金中心找到祥源控股，希望雙方達成戰略合作，并由浙金中心為祥源 控股在其平臺發行產品，祥源控股協助其化解華信不良債權損失風險。

雙方于2018年8月簽訂《戰略合作協議書》，約定了浙金中心的股權代持設置，發行規模，變通擔保方式，發行成本等事項。如祥源控股通過合肥方北西東商貿公司控股民生置業公司實現代持，出資方式為祥源控股旗下主體發行的產品；發行規模為每年不低于46億元的金融產品，變通擔保方式即是信用擔保形式，發行成本為直接發行成本+0.5-1%的手續費等。

此外，因浙金中心需在2020年陸續填補30億元華信產品到期兌付要求，雙方就如何化解華信不良債權30億元進行了協議約定，并具體通過阜南祥源城，岳陽祥源，寧波祥源，阜陽城南之星4個項目以預計利潤和項目分紅形式向浙金中心提供資金，且在2020年度通過預提分紅30億元方式兌付了華信產品。

針對上述 4個項目，根據拿地階段測算，項目預計實現利潤37. 42億元，預計利潤和項目分紅資金足以覆蓋相關30億元缺口。但受于疫情及房地產調控等多重影響，截至目前，4個項目由預計利潤變為累計虧損45.75億元。

(1)阜南祥源城：阜南祥源城項目開發預計盈利8.85億元，截至目前該項目累計虧損7.47億元。自2018年111月，浙金中心以股東借款方式陸續借款給阜南縣城北祥源房地產開發有限公司合計15.71億，其中祥源用于支付浙金中心利息及預分紅費用共計10.42億元，包括利息金額5.63億和預分紅費用4.69億元。

(2)岳陽祥源：岳陽市楊樹塘項目開發預計盈利8.87億元，截至目前該項目累計虧損14.48億元。自2019年1月，浙金中心以股東借款方式陸續借款給岳陽祥源實業有限公司合計8.8億，其中祥源用于支付浙金中心利息及預分紅費用共計5.83億元，包括利息金額4.18億和預分紅費用1.65億元。

(3)寧波祥源：寧波杭州灣新區項目開發預計盈利17.22億元，截至目前該項目累計虧損19.73億元。自2019年3月，浙金中心以股東借款方式陸續借款給寧波祥源旅游祥源開發有限公司31.11億元，其中祥源用于支付浙金中心利息及預分紅費用共計25.35億元，包括利息金額7.11億和預分紅費用18.24億元。

(4)阜陽城南之星：阜陽城南之星項目開發預計盈利2.48億元，截至目前該項目累計虧損4.07億元。自2020年11月，浙金中心以企業間借款方式陸續借款給阜陽源海房地產開發有限公司13.75億，其中祥源用于支付浙金中心利息費用共計4.39億元。

相關產品發行時，由浙金中心人員負責并指導具體的產品發行，底層資產 裝等工作。具體為通過在湖州，紹興，麗水等地注冊SPV 公司，包裝祥源底層資產，并聘請中介機構出具審計，法律，評級報告， 在浙金中心平臺向個人投資者募集資金 。

為填補浙金中心疊加產品負債及預提利潤，雙層復利持續滾存進一步加重祥源負債，直接導致逾期無法兌付產品，產品存續規模由2020年52億元增加至2025年11月250億元。

截至目前，祥源控股累計支付投資者利息44.86億元，支付浙金中心手續費4.92億元，支付會計事務所，律所，評級機構等中介服務費2036萬元，并額外支付給由浙金中心控制的其他SPV機構73.2億元。

從2019年開始至今，此部分息差給祥源控股帶來的支付壓力為27.4億元。

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原標題： 浙金中心爆雷的真相？