小債看市 
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作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
華晨違約一波未平，“首例城投違約”再起波瀾，遼寧國企的債務問題再次被推上風口浪尖。
10月28日，一張“18沈公用PPN001”未能按期足額支付本息的公告在債圈瘋傳，一時間“首家城投違約”的討論甚囂塵上。
最終，這場風波以擔保公司代償收場，“技術性違約”再添一例，“城投信仰”再次得到加持。
“18沈公用PPN001”違約公告截圖
據悉， 沈陽盛京能源發展集團有限公司（以下簡稱“盛京能源”）于2020年10月23日收到沈陽市中級法院送達的破產裁定，根據破產法46條規定，未到期的債權，在破產申請受理時視為到期，附利息的債權自破產申請之日起停止計息。
因此，盛京能源旗下“18沈公用PPN001”已于10月23日提前到期并停止計息，截至到期日終，發行人未能按期足額償付本息。
基本條款
“18沈公用PPN001”發行于2018年8月，發行金額8000萬元，票息7%，期限為3年，本應于2021年8月10日到期。
《小債看市》注意到，除了“18沈公用PPN001”，盛京能源還有一只4.2億規模的“17沈公用PPN001”，也由于破產申請受理而提前到期。
也就是說，盛京能源合計有兩筆債券發生“技術性違約”，總規模5億元，均由瀚華擔保公司代償。
值得注意的是，瀚華擔保在10月23日盛京能源破產申請受理時沒有代償債券，而是在28日違約消息在市場廣泛傳播后才代償，這其中的緣由至今還是個迷。
《小債看市》發現，同為遼寧國企的華晨爆雷竟和盛京能源破產在同一天，據說9月盛京能源還在正常對接金融機構，10月就宣布破產，這突然的變故不得不有些耐人尋味，是純屬巧合還是故意為之？
盛京能源為遼寧省AA評級城投平臺，屬于地方國有企業，2019年4月由沈陽城市公用集團有限公司更名而來。
據公開資料，盛京能源成立于2011年，負責沈陽市供暖業務，主要包括熱力生產及銷售、租賃、煤炭銷售和物流運輸等。
2017年8月，盛京能源出資人由沈陽市國資委調整為沈陽市城市建設投資集團，但實際控制人仍為沈陽市國資委。
值得注意的是，就在出資人變更的同時，盛京能源原黨委書記、董事長嚴重違紀被開除黨籍和公職。
股權結構圖
從業績上看，盛京能源供熱業務公益性較強，營業利潤持續為負，再加上2016年以來煤價提升，其盈利能力進一步下降。
2018年和2019年上半年，盛京能源分別實現營業收入28.23億和15.81億元，業績分別虧損1.55億和1.34億元。
盈利能力
截至2019年6月末，盛京能源總資產為165.55億元，總負債137.3億元，凈資產28.25億元，資產負債率高達82.9%。
據《民事裁定書》顯示，截至2020年6月盛京能源賬面資產總額大于負債金額，但根據利潤表、現金流量表等記載，其流動資產較少，賬面資金不足，且部分資金為使用受限資金。
《小債看市》分析債務結構發現，盛京能源主要以流動負債為主，歷年來其流動資產均無法覆蓋流動負債，流動比率和速動比率均小于1，短期償債能力持續惡化。
截至2017年6月末，盛京能源整體有息負債有92.29億元，其中短期有息負債71.77億元，短期面臨很大的集中償付壓力。
同時，有息債務飆升導致盛京能源財務費用大幅增長，2016年和2017年前三季度，其財務費用分別為3.58億和2.27億元，對利潤形成嚴重侵蝕，進一步削弱整體盈利能力。
作為沈陽市最重要的供暖企業，盛京能源可以獲得財政補貼支持，以及享受稅收優惠政策，政府補助是公司利潤的重要來源。
2016年，盛京能源營業外收入3.76億元，其中政府補助3.5億元，但高昂的財務費用將政府補助全部吞噬。
在備用資金方面，盛京能源的財務彈性也不樂觀。
截至2017年7月末，盛京能源銀行授信總額為106.69億元，未使用授信額度僅剩16.82億元。
銀行授信情況
從資產質量上看，盛京能源大部分資產為對下屬企業的股權投資、關聯債權和實物類資產，變現性差。
截至2017年3月末，盛京能源受限資產賬面價值為29.06億元，主要為用于抵押的土地和房屋，占同期凈資產的125.31%，可以看出其受限資產規模較大，變現能力一般。
總得來看，盛京能源業績持續虧損，剛性債務不斷上升，資金鏈異常緊張，短期償債風險巨大；另一方面其資產受限規模較大，流動性欠佳變現性差。
近年來，隨著業績下滑、債務不斷推升，盛京能源經營舉步維艱。
2019年，沈陽國資委和沈陽城投曾積極尋求混改，希望通過最后的努力來促使盛京能源避免破產的命運。
今年1月，盛京能源與中國燃氣簽訂框架協議，根據協議后者擬以戰略投資者的身份，通過增資方式入股盛京能源，推動混合所有制改革。
但遺憾的是，這一意向協議最終并未落地。
今年4月，沈陽聯合產權交易所掛出盛京能源的混改需求，希望再次引入戰略投資人注入資金、增資擴股。
但沒成想，半年后盛京能源還是走到了破產重整這一步。
沈陽別稱盛京，是遼寧省省會，東北地區最大的中心城市，地處東北亞經濟圈和環渤海經濟圈的中心，工業門類齊全，具有重要的戰略地位。
據遼寧省統計局數據，2019年沈陽市地區生產總值6470.3億元，按可比價格計算，比上年增長4.2%，增量為368.4億元。
2019年，沈陽市人均GDP為77777元人民幣，在全國排名第88位，僅相當于大連市人均GDP的77%。
從全國經濟發展水平來看，沈陽經濟依舊低迷，一整年的經濟增量還不到400億，增速低于5%，低于全國平均水平，經濟面臨較大下行壓力。
從財政狀況上看，2019年沈陽全年一般公共預算收入730.3億元，同比增長1.3%，其中稅收收入586.5億元，增長1.5%；全年一般公共預算支出1048.2億元，同比增長8.6%，財政自給率0.7。
值得注意的是，盛京能源主營業務是城市供暖，屬于傳統型的國有企業，不承擔政府投融資的職能，嚴格意義上說其不屬于城投平臺，按理說財政沒有救助義務。
一波未平，一波又起。
從東北特鋼到大連機床，再從近日華晨爆雷到盛京能源“首例城投違約”風波，遼寧國企的債務問題再次引起廣泛關注，尤其是遼寧處置債務違約的方式引發更大的爭議。
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