小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，貴陽經開城投和貴合公司面臨票據持續逾期、新增多起納入被執行人和失信被執行人、限高消費、貴合公司利息逾期等負面輿情事項。
01納入被執行人
10月29日，中誠信國際公告稱，關注到貴陽經濟開發區城市建設投資（集團）股份有限公司（以下簡稱“貴陽經開城投”）重要子公司貴合公司新增一起被執行案件，執行標的為1059.72萬元。
子公司被納入被執行人名單公告
公告顯示，截至2025年6月末，貴陽經開城投賬面貨幣資金僅212.62萬元，短期債務達19.3億元，總債務100.09億元。
中誠信國際認為，該事項進一步反映出貴陽經開城投流動性緊張，將持續關注其后續進展及對公司再融資和償債能力的影響。
近年來，貴陽經開城投和貴合公司面臨票據持續逾期、新增多起納入被執行人和失信被執行人、限高消費、貴合公司利息逾期等負面輿情事項。
《小債看市》統計，目前貴陽經開城投存續債券3只，存續規模7.86億元，其中一年內到期規模有4.44億元。
未來償債現金流
值得注意的是，今年6月中誠信國際將貴陽經開城投評級展望由穩定調整為負面，維持其主體和相關債項AA-評級。
近年來，貴陽經開城投負面輿情事項增多，再融資能力將弱化；整體流動性緊張，短期償債壓力大。
另外，貴陽經開城投完工項目回款滯后，營收規模大幅下降，業務可持續性不足；資產質量較差；面臨一定或有負債風險。
02財務狀況
據公開資料，貴陽經開城投是貴陽經開區最主要的基礎設施建設和土地整治主體，承擔貴陽經開區城市基礎設施建設、安置房建設及土地一級開發職能。
從股權結構看，貴陽經開城投的控股股東和實際控制人均是貴陽市經濟技術開發區國有資產管理中心，持股比例為70%。
股權結構圖
近年來，受區域化債及自身負擔較重等因素影響，貴陽經開城投主業項目投資和結算放緩，相關收入均同比減少，商品銷售等其他業務收縮，營業收入大幅下降。
2025年上半年，貴陽經開城投實現營收3.58億元，同比下滑37.94%；實現歸母凈利潤1060.67萬元，同比下滑53.8%。
歸母凈利潤
截至2025年中，貴陽經開城投總資產有592.91億元，總負債276.78億元，凈資產316.14億元，資產負債率為46.68%。
《小債看市》分析債務結構發現，貴陽經開城投主要以流動負債為主，占總債務的71%。
截至相同報告期，貴陽經開城投流動負債有195.87億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務合計18.82億元，加上應付票據短期有息負債19.3億元。
近年來，貴陽經開城投貨幣資金保有量持續大幅下降，截至2025年6月末僅為212.62萬元，公司流動性壓力巨大。
在備用資金方面，截至2024年末，貴陽經開城投銀行授信總額為111.69億元，且均已使用完畢，備用流動性嚴重不足。
銀行授信
此外，貴陽經開城投還有非流動負債80.91億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有70.1億元。
整體來看，貴陽經開城投剛性債務總規模有88.92億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為32%。
債務構成方面，貴陽經開城投債務主要為銀行借款和債券融資，受區域融資環境不佳及債務風險事件影響，公司綜合融資成本處于較高水平。
另外，貴陽經開城投外部融資環境不佳，無法通過債券發行和非標融資等方式籌集較大規模的資金，再融資渠道窄。
在資產質量方面，貴陽經開城投的存貨和應收賬款規模較大，分別為366.46億和120.99億元，公司資產流動性弱，且收益性不足，資產質量較差。
資產受限情況方面，截至2024年末貴陽經開城投受限資產規模為84.55億元，占總資產的14.49%，包括借款抵押的土地、投資性房地產和部分固定資產、貨幣資金。
總得來看，貴陽經開城投資產流動性較弱，資本支出壓力較大，EBITDA對利息支出的覆蓋能力較弱，流動性較為緊張。
03區域環境
貴陽經開區位于貴陽市南部，處于泛珠經濟合作區域腹地及國家確定的南貴昆經濟帶和貴州黔中產業帶的核心區域。
財政方面，2024年貴陽經開區實現一般公共預算收入18.75億元，較上年有所增長，但稅收收入占比較上年有所下降。
同期，貴陽經開區財政平衡率維持在100%以上，財政自給能力強。
受土地市場影響，2024年貴陽經開區實現政府性基金收入1.02億元，同比大幅增長，且政府性基金預算中上級補助收入同比亦有所提升。
再融資環境方面，2024年貴陽經開區地方政府債務規模有所增長，顯性債務率同比上升，區域債務負擔較重。
同時，區域內基投企業的融資主要依賴銀行渠道，非標和直融有一定占比，2024年以來陸續出現債務負面輿情，流動性表現緊張，整體再融資環境受到影響。
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