小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
受PPP項目政策調整等因素影響，六枝PPP項目未能順利進入運營期，項目公司六枝民興環境未收到政府缺口性補助資金，導致公司資金緊張。
01擔保逾期
1月4日，海南瑞澤（002596.SZ）公告稱，2025年10月因控股子公司六枝民興環境無法按照借款合同約定償還到期借款本金543.75萬元，中國農業發展銀行六枝特區支行要求公司按照擔保合同約定履行擔保責任，或督促債務人履行還款義務。
控股子公司債務逾期公告
公告顯示，2019年6月六枝民興環境與中國農業發展銀行六枝特區支行簽訂借款合同，借款合同金額4.8億元，借款期限240個月。
目前上述借款結息日已到，六枝民興環境未能按照合同約定支付借款利息1364.71萬元，海南瑞澤擔保逾期。
至于逾期原因，公告稱受PPP項目政策調整等因素影響，六枝PPP項目未能順利進入運營期，項目公司六枝民興環境未收到政府缺口性補助資金，導致公司資金緊張，無法按照借款合同約定支付借款利息。
海南瑞澤表示，公司及六枝民興環境積極與債權人中國農業發展銀行六枝特區支行、六枝PPP項目甲方六枝特區住房和城鄉建設局溝通解決方案。
《小債看市》統計，截至2025年末，海南瑞澤及控股子公司實際累計對外擔保余額為12.68億元，占公司最近一期經審計凈資產的169.12%，且擔保均為公司與控股子公司之間的擔保。
其中，海南瑞澤對六枝民興環境擔保3.4億元，面臨較大擔保代償風險。
02連年虧損
據官網介紹，海南瑞澤成立于2002年4月，已發展成為一家擁有規格品種齊全的商品混凝土生產與配送、裝配式建筑業務、園林設計及施工、市政環衛服務、市政環衛工程等豐富產業鏈的大型股份制集團企業。
2011年7月，海南瑞澤在深圳證券交易所掛牌上市。
從股權結構看，一致行動人張海林、張藝林和馮活靈分別持有海南瑞澤10.78%、4.64%以及1.39%的股權，為公司實際控制人。
近年來，海南瑞澤主營業務經過多次調整與變更，自2021年起公司連虧四年，四年累虧近24億元。
2025年前三季度，海南瑞澤實現營業收入為8.94億元，同比下降13.77%；歸母凈利潤虧損8120萬元。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，海南瑞澤總資產有32.17億元，總負債25.84億元，凈資產有6.33億元，公司資產負債率為80.32%。由于業績持續虧損，海南瑞澤的財務杠桿水平逐步攀升，存在較大債務風險。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，海南瑞澤主要以流動負債為主，占總債務的74%，債務結構待優化。
截至2025年三季末，海南瑞澤流動負債有19.12億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有6.36億元。
相較于短債壓力，海南瑞澤的流動性非常緊張，其賬上貨幣資金僅有3273萬元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力巨大。
此外，海南瑞澤還有非流動負債6.72億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有6.27億元。
整體來看，海南瑞澤剛性債務總規模有12.63億元，長短期有息負債規模相當，帶息債務比為49%。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權融資，海南瑞澤還通過租賃、應收賬款、銀行借款以及股權質押等方式融資。
其中，股權質押方面，一致行動人張海林、張藝林和馮活靈均已全部質押海南瑞澤股票，三亞大興集團和三亞厚德投資管理有限公司質押率也高達99.98%和99.8%。
股權質押情況
2020年以來，海南瑞澤的籌資性現金流持續凈流出，公司融資環境不暢，面臨較大再融資壓力。
籌資性現金流
資產質量方面，海南瑞澤的應收賬款高達16億元，對資產形成大量占用，還存在一定回收風險。總得來看，海南瑞澤業績持續虧損，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，財務杠桿水平高企；再融資壓力大，資產質量一般。
03跨界經營
近十幾年來，海南瑞澤主營業務出現了多次變化，“跨界”經營步子很大。
2011年至2014年，海南瑞澤主營業務為商品混凝土與新型墻體材料的生產與銷售。
2014年末，海南瑞澤通過重組收購，而新增水泥的生產與銷售。
2015年，海南瑞澤再次通過重組收購，將大興園林從事的園林綠化業務納入主營業務。
2016年，海南瑞澤剝離新型墻體材料業務。
2018年，通過收購的方式，海南瑞澤直接或間接合計持有廣東綠潤100%股權，新增廣東綠潤的市政環衛業務。
2022年8月，海南瑞澤出售子公司金崗水泥85%的股權，剝離水泥業務，公司主營業務變更為商品混凝土的生產與銷售、園林綠化以及市政環衛業務。
2023年，海南瑞澤不再將園林綠化業務納入主營業務，歸類為其他業務。
可以看出，跨界經營不僅沒有給海南瑞澤帶來業績上的飛躍，還使得公司連年虧損，債務高企，商譽減值風險較大。
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