大話固收 
金誠同達成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽、濟南設有分所，并在日本東京設有辦事處。今天，金誠同達已發(fā)展成為中國境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務所之一。 在諸多業(yè)務領域，金誠同達都已成為行業(yè)里的領頭軍，能夠為客戶提供全方位、多層次、個性化的優(yōu)質法律服務，業(yè)務范圍涵蓋公司設立與合規(guī)、資本市場、金融、保險、信托、房地產(chǎn)、項目融資、基礎建設、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購、稅務、知識產(chǎn)權、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國際貿(mào)易、WTO爭端解決、跨境爭議解決等。
作者：洛洛楊
來源：大話固收(ID:trust-321)
最近固收投資者心里都有點焦慮：天天說非標不好，固收違約；又說M2新高，CPI上揚，錢放在手里也是貶值。到底投點啥好？
固收投資者一般喜歡的還是債權；自然而然地，就有人想到了債券基金。
一般情況下，債券基金穩(wěn)是穩(wěn)的，但缺點是往往收益比較雞肋，還要承受流動性損失。不過，昨天有人在群里講：
不是說債基收益低嗎？這個收益我還挺滿意的。
來，看看這只基金過往的表現(xiàn)：
是不是眼前一亮，仿佛發(fā)現(xiàn)了新大陸：還有年化20%的債基？看上去比信托香??！
股債混合，近20%高位運行
一般而言，債券基金的投資比例中，權益類投資不能超過20%；這只基金的倉位比例，差不多就一直卡在20%左右，算是一直“高位運行”：
作為一只債券基金，這個股票倉位還是蠻重的。但自然也有好處：根據(jù)年報，這只基金21.38億的收入里面，大概有7.6億，也就是差不多36%是由兩成倉的股票收益給貢獻的。
債券部分：可轉債+可交債
債券部分構成，也有玄機。
這只債券基金的重頭不是普通債券，根據(jù)2019年報里期末的情況來看，可轉債（ 含可交債）投資占比高達60%以上?；乜戳似渌径鹊膱蟾妫旧限D債比例，一直占債券持倉結構50%以上。
我們都知道，可轉債既有債的屬性，也有股的屬性。特別是去年趕上了一波“轉債熱”。
下圖是2019年至今，中證轉債指、上證指數(shù)和企債指數(shù)的走勢圖對比，顯而易見，轉債與股市的走勢高度吻合。
上文講了，這只基金的股票倉位長期在20%左右；股性比較強的可轉債，倉位在60%以上，加起來80%的基金資產(chǎn)都和股票市場相關。（僅就去年而言）
去年一年被稱作“小牛市”，滬深300漲了33%；那這只債券整體漲了20%，自然也就不奇怪了。?
第三招：放杠桿
除了轉債比例比較高之外，這只債券的債券持倉，占基金資產(chǎn)凈值比例經(jīng)常在100%以上。
比如基金買了1個億債券，然后把抵押到銀行間或者交易所，簽訂回購協(xié)議借入資金6000萬，然后再買入6000萬的債券。相當于1個億的資金，通過杠桿買了1.6億的債券。
這個“杠桿”操作是大資金特權，普通人玩兒不了。一般的債券基金，杠桿率不超過140%，定期開放式債基，可以提高到200%。
截止到今年一季度末，這只基金債券占比114.5%。意思就是，100億的基金，買了20億的股票，買了差不多115億的債券。
如果不放杠桿的話，最多買80億債券。只看債券部分的話，杠桿已達到143%。
經(jīng)過這么一拆解，這只債券基金去年收益亮眼的原因也就能明白了，這是一只80%倉位和股市息息相關，債券部分又加了杠桿的債基。
這只基金適合什么樣的人投？
所有基金的風險提示中，都有很重要的一句話：過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。
一只基金值得值得投，要看很多方面的因素：基金經(jīng)理的風格，過往業(yè)績等；從產(chǎn)品來說，反映出來的就是持倉和交易策略。
基金投資，“擇時”、“擇人”、“擇事”缺一不可。就這只基金而言，雖然是個債券基金，但由于整體股性較強，如果如果抱著“保本”的目的去投，那就恐怕要謹慎了；適合對股市有一定判斷的投資者考慮。
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原標題： “為什么這只債基收益那么高？”
