作者：債券球

筆者注意到，近來取消發行或者推遲發行的新聞開始變多了，于是統計了一下取消或推遲發行的情況，果不其然，近期取消或者推遲發行的數量明顯回升。是什么原因導致這種現象？

一、季節因素？

一般來說，每年1月份或者2月份大概率會碰到春節，發行活動一般不是很多，進而取消發行的數量也相對較低。2022年的數據的確比較符合這一邏輯，但是對比一下2021年同期的數據，似乎又難以說得通。2021年1季度， 1月份取消發行最多。

邏輯上來看，經濟相對較差的區域，即使在當前發行環境相對較松的情況下，發行可能也會碰到問題。但是從統計數據來看，取消發行的情況，除個別省份外，總體也基本符合各省在信用債市場的地位。因此，區域因素也很難成為取消發行上升的主要理由。

三、主體因素？

（一）評級

（二）企業性質

從企業性質來看，國企只能90%以上，剩下的其他類企業只有6只。國企發行難度自不必說，剩下的6只：兩只公眾公司債，發行人平安租賃，租賃行業大佬，評級AAA；1只集體企業，海爾金控，評級AAA，其他應該不用介紹了；兩只民企，發行人分別為美的置業、豫園商城，評級均為AAA；1只外商獨資，魯宏橋，評級AA+，看了一些歷史發行情況，也還行。

總體來看，應該不是發行人主體因素導致無法發行。

四、原因何在？

取消發行的回升，季節因素看起來不是主要原因，區域分布總體看起來并不異常，當然更難以歸結到主體因素：評級和企業性質上。細想之下，筆者以為當前這種現象的出現大概率可能與發行成本的下行有關。關于成本下行，有興趣的可以看看《各區域總體發行利率下行明顯》和《了解一下信用債利率的天花板》。

隨著信用債整體發行利率下行，發行人對發行利率的預期進一步提高，最終比較容易導致市場能夠承受的利率達不到發行人的預期，最終取消或者推遲發行。

如果真是發行利率的問題，作為曾經經歷過類似情況的從業人員，筆者在此善意提醒那些對利率預期比較高的發行人，在利率較低的階段，最好盡早發行。這個市場一直有波動，某種意義上只要發行利率在較低的階段就已經很成功了，就像買股票，不可能永遠買在最低點、賣在最高點。

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原標題： 取消發行為何開始回升？