債券球 
金誠同達成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽、濟南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠同達已發(fā)展成為中國境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠同達都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠為客戶提供全方位、多層次、個性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場、金融、保險、信托、房地產(chǎn)、項目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購、稅務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國際貿(mào)易、WTO爭端解決、跨境爭議解決等。
作者：債券球
來源：債券球（ID：bonds-ball）
一、弱資質(zhì)城投發(fā)行情況
筆者分別從只數(shù)和規(guī)模，統(tǒng)計了年初截止今日，城投債大致分布情況。數(shù)據(jù)統(tǒng)計方法為，WIND-債券-專題統(tǒng)計-城投債研究-城投債大全，按照降序篩選2021年1月1日至2021年3月22日起息的城投債，因為部分企業(yè)債會跨銀行間和交易所市場發(fā)行，因此對企業(yè)債中重疊部分也予以了剔除。最終得到相關(guān)數(shù)據(jù)。（有興趣的朋友，可以添加公眾號微信：zhaiquanqiu，獲取基礎(chǔ)數(shù)據(jù)）
關(guān)于評級統(tǒng)計的尺度，以主體評級為準，主要因為相當一部分債券沒有債項評級。可能有人會說， AA及以下的弱資質(zhì)評級的債券（低資質(zhì)范圍的約定是否合理，仁者見仁，智者見智），債項評級不低。就此，筆者粗略看了一下，實際增加擔保的比重并不是很高，同時從另外一個角度來看，即使是低資質(zhì)，但是畢竟還是有擔保方愿意提供擔保，說明也是對低資質(zhì)的一種認可。
（一）數(shù)量情況
AA+占比最高，大約為41.87%。弱資質(zhì)的占比不低，排在第二，大約為33.74%。最好的AAA評級，占比大約為24.39%。由此看來，弱資質(zhì)依然是城投債市場的主要來源之一，并未被市場摒棄，弱資質(zhì)對于承銷商依然意義重大，尤其是中小承銷商。
（二）規(guī)模情況
相對于數(shù)量情況，評級分布略有差異，AA+占比依然最高，但是相對差距縮小，大約為39.96%。AAA規(guī)模占比為35.46。弱資質(zhì)的占比為24.58%。比例分布的變化其實沒什么奇怪，主要邏輯就是大的發(fā)行主體，單筆發(fā)債的數(shù)量相對會高一些，比如某些AAA，單筆發(fā)行量可能達到數(shù)十億，甚至上百億，而對于一些AA的發(fā)行人，發(fā)行規(guī)模則主要集中在10億左右。
二、區(qū)域競爭將更加激烈
作為信用債的最后一條護城河，隨著信用事件的不斷發(fā)生，區(qū)域也在不斷分化，呈現(xiàn)出，強者衡強，弱者愈弱的局面。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，城投債發(fā)行主力一直被兌付力強悍的江浙地區(qū)占據(jù)。僅從這份統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，江浙兩省發(fā)行只數(shù)占比達到45.27%，接近城投債的一般。這也充分說明了市場的根本看法。
對于這兩塊大蛋糕，相信沒有機構(gòu)會不動心，未來江浙區(qū)域市場的競爭勢必會更加激烈。
開年以來，對于信用債收緊的趨勢有所加強，主要體現(xiàn)在監(jiān)管端、投資端，這大概也是對于市場上信用事件不斷演化的回應(yīng)。然而，弱資質(zhì)城投是否真的弱，可能要視具體情況，比如在其中扮演核心角色的區(qū)域分布，在某些區(qū)域，所謂的弱資質(zhì)其實并不弱，而在另外一些區(qū)域，即使表面的強悍的評級符號，也絲毫難以掩蓋其相對較弱的本質(zhì)，這點，僅從發(fā)行利率就可見一斑。
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原標題： 弱資質(zhì)城投并沒有那么不堪
