投拓狗日記 
金誠(chéng)同達(dá)成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽(yáng)、濟(jì)南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠(chéng)同達(dá)已發(fā)展成為中國(guó)境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠(chéng)同達(dá)都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤轿弧⒍鄬哟巍€(gè)性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場(chǎng)、金融、保險(xiǎn)、信托、房地產(chǎn)、項(xiàng)目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購(gòu)、稅務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動(dòng)法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國(guó)際貿(mào)易、WTO爭(zhēng)端解決、跨境爭(zhēng)議解決等。
作者：陽(yáng)新芽
來(lái)源：投拓狗日記
2025年10月23日晚間，五礦地產(chǎn)發(fā)布退市公告：公司擬通過(guò)安排方式私有化，以每股1港元的價(jià)格注銷股份，較最后交易日溢價(jià)約104.08%。要約人為五礦間接非全資附屬公司June Glory，目前已持有五礦地產(chǎn)61.88%的股份。
五礦地產(chǎn)背靠中國(guó)五礦集團(tuán)，是國(guó)資委首批核定的16家地產(chǎn)主業(yè)央企之一。中國(guó)五礦集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管央企，成立于1950年，總資產(chǎn)1.1萬(wàn)億，下有8家上市公司（包括：中國(guó)中冶、中鎢高新、五礦發(fā)展、五礦地產(chǎn)…）。這種強(qiáng)大的央企背景，既為五礦地產(chǎn)早年的擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)支撐，也成為其后續(xù)戰(zhàn)略調(diào)整的重要依托。
01上市平臺(tái)0融資功能，徹底成為累贅
五礦地產(chǎn)本次退市的核心原因包括：
1.股市融資功能的失效：自2009年以來(lái)，公司從未通過(guò)資本市場(chǎng)成功募資。對(duì)于需要持續(xù)現(xiàn)金流支撐的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而言，無(wú)法發(fā)揮融資作用的上市平臺(tái)已成為負(fù)擔(dān)，反而需承擔(dān)高昂的合規(guī)與信息披露成本。
2.流動(dòng)性從徹底喪失，股東無(wú)法實(shí)現(xiàn)股票交易：過(guò)去12個(gè)月，五礦地產(chǎn)日均交易量?jī)H44萬(wàn)股，占無(wú)利害關(guān)系股東持股的0.03%，極低的流動(dòng)性使得股東難以大量出售股份而不影響價(jià)格，私有化成為唯一體面的退出通道。
3.退市方便其更好的融入五礦集團(tuán)的戰(zhàn)略體系，從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型：退市后，五礦地產(chǎn)大概率收縮散點(diǎn)式地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，轉(zhuǎn)向與五礦集團(tuán)主業(yè)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、城市更新等領(lǐng)域，依托母公司礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)打造特色地產(chǎn)模式。同時(shí)，作為非上市主體，將更靈活地對(duì)接集團(tuán)內(nèi)部資源，可能與五礦二十三冶等關(guān)聯(lián)企業(yè)強(qiáng)化協(xié)同，降低運(yùn)營(yíng)成本。
4.當(dāng)然，影響退市決策的最直接誘因，還是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的持續(xù)承壓。2024年，五礦地產(chǎn)陷入成立以來(lái)最嚴(yán)重的虧損困境，歸屬股東虧損35億港元（同比激增246%），綜合收入98.8億港元（同比降22%）。核心房開(kāi)業(yè)務(wù)合約銷售額從113億元跌至70億元（降幅38%），長(zhǎng)三角地區(qū)更是從20.1億元驟降至0.7億元，區(qū)域布局失衡凸顯。同時(shí)，盈利能力的崩塌也成為壓垮上市地位的關(guān)鍵。房開(kāi)業(yè)務(wù)毛利率從2023年17.2%斷崖式降至6.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部18%~20%的水平，6.1%的綜合毛利率甚至不足覆蓋企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)成本。
02退市后，五礦地產(chǎn)準(zhǔn)備這么干！
對(duì)于五礦地產(chǎn)而言，退市并非終點(diǎn)而是轉(zhuǎn)型起點(diǎn)，其退市后的整合路徑已清晰可見(jiàn)。
事實(shí)上，五礦集團(tuán)下面并不只有五礦地產(chǎn)一家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)平臺(tái)：2015年中國(guó)五礦重組中冶集團(tuán)后，形成了五礦地產(chǎn)與中冶置業(yè)并存的“雙平臺(tái)”格局。前者聚焦中高端住宅；后者深耕保障房與產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)。兩者雖有差異化布局，但仍存在資源分散問(wèn)題。
脫離資本市場(chǎng)短期業(yè)績(jī)壓力后，其在產(chǎn)城融合、城市更新領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，可與中冶置業(yè)的保障房建設(shè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力形成協(xié)同。五礦地產(chǎn)的一二線城市土儲(chǔ)、產(chǎn)城融合項(xiàng)目（如營(yíng)口產(chǎn)業(yè)園、東直門科創(chuàng)綜合體）將注入中冶置業(yè)，使其土地儲(chǔ)備有望突破1000萬(wàn)平米，合約銷售額沖擊百億級(jí)別。債務(wù)層面，五礦地產(chǎn)216.8億港元有息負(fù)債將通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部置換降低融資成本。管理端則可精簡(jiǎn)層級(jí)。中國(guó)五礦集團(tuán)1.1萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)的資金支持，也為整合后的平臺(tái)提供了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于行業(yè)而言，這種以整合求生存的模式，或許將成為更多中小型央企地產(chǎn)平臺(tái)的選擇。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“投拓狗日記”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 五礦地產(chǎn)1港元退市！
