作者| 小債看市

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“妖鎳”橫行，全球最大不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)青山控股遭海外巨頭阻擊。

近日，在倫敦金屬交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“LME”）鎳價(jià)暴漲之際，全球最大鎳及不銹鋼生產(chǎn)商青山控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青山控股”）被推上風(fēng)口浪尖。

市場(chǎng)盛傳，由于俄羅斯鎳被歐美制裁無(wú)法交割，使得青山控股20萬(wàn)噸鎳空單被逼倉(cāng)。國(guó)際礦業(yè)巨頭嘉能可（Glencore）趁機(jī)在LME抬升鎳價(jià)，軋空青山控股，并劍指其印尼鎳礦60％股權(quán)。

如果沒(méi)有減倉(cāng)，面對(duì)這兩日行情，青山控股將面臨最高浮虧160億美元巨額損失。

針對(duì)傳聞，青山控股回應(yīng)稱(chēng)，公司開(kāi)會(huì)在整理相關(guān)資料和內(nèi)容，屆時(shí)將會(huì)統(tǒng)一作公開(kāi)回應(yīng)。

隨后3月8日晚，LME采取了一些監(jiān)管舉措：一是在倫敦時(shí)間3月8日8:15（北京時(shí)間16:15）暫停所有方式的期鎳合約交易；二是取消所有在英國(guó)時(shí)間3月8日0時(shí)之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。

同時(shí)，LME還將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。

LME的這一系列舉動(dòng)，被市場(chǎng)解讀為替青山控股爭(zhēng)取了更多時(shí)間。

據(jù)悉，多年來(lái)青山控股經(jīng)常使用遠(yuǎn)期合約出售鎳，作為公司定期對(duì)沖的一部分。

而青山控股此次大額虧損的一大原因是，LME的鎳交割品是含鎳量不低于99.8%，而其生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品含鎳量達(dá)不到，難以在LME交割。

當(dāng)下，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，俄羅斯出產(chǎn)的鎳產(chǎn)品無(wú)法及時(shí)供應(yīng)到國(guó)際市場(chǎng)，而俄羅斯本身就是鎳產(chǎn)大國(guó)，如此高比例份額的缺席，立刻觸發(fā)了鎳價(jià)暴漲的按鈕。

《小債看市》注意到，青山控股歷史上曾發(fā)債4次，且于2019年已全部到期，近年來(lái)再無(wú)發(fā)債記錄，說(shuō)明公司流動(dòng)性充足。

青山控股發(fā)債歷史

公開(kāi)資料顯示，青山控股總部位于浙江溫州，是青山實(shí)業(yè)麾下一家主要從事不銹鋼及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)。

青山實(shí)業(yè)起步于20世紀(jì)80年代，旗下?lián)碛星嗤丶瘓F(tuán)、永青集團(tuán)、青山控股集團(tuán)、上海鼎信集團(tuán)、永青股份等五大集團(tuán)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，青山控股的控股股東為上海鼎信投資（集團(tuán)）有限公司，持股比例為23.7%，公司實(shí)際控制人為項(xiàng)光達(dá)。

青山控股在國(guó)內(nèi)擁有浙江、福建、廣東三大生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)不銹鋼粗鋼、熱軋、冷軋等；其境外不銹鋼布局則主要分布在印尼青山園區(qū)，基本實(shí)現(xiàn)不銹鋼一體化生產(chǎn)。

2020年，青山控股不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)1080萬(wàn)噸，產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸，約占中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)量的35.8%，占到全球產(chǎn)量的21%。

同年，青山控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收380.12億美元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8.26億美元，超越了營(yíng)收364.88億美元、排名第351位的沙鋼，成為中國(guó)民營(yíng)鋼企第一。

2021年，青山控股營(yíng)收超3500億元，利潤(rùn)達(dá)數(shù)百億。

截至2018年中，青山控股總資產(chǎn)為544.83億元，總負(fù)債320.57億元，凈資產(chǎn)224.26億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.84%。

其中，青山控股剛性債務(wù)有230.29億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債率為72%，可見(jiàn)其有息負(fù)債占比較高。

近年來(lái)，青山控股掌門(mén)人項(xiàng)光達(dá)一直是全球鎳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)關(guān)鍵人物，2019年他從LME倉(cāng)庫(kù)大幅提現(xiàn)貨，推升價(jià)格大幅上漲。

2021年，項(xiàng)光達(dá)宣布在印尼找到更便宜方式生產(chǎn)新能源用鎳，觸發(fā)一波鎳價(jià)格下跌。

今年2月，項(xiàng)光達(dá)在期貨市場(chǎng)押下大筆賭注，他和幾位同行積累了鎳衍生品空頭頭寸，以對(duì)沖鎳價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

沒(méi)想到，國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云突變。

自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，石油、天然氣、小麥和工業(yè)金屬價(jià)格經(jīng)歷了混亂的波動(dòng)。同時(shí)俄羅斯是鎳的主要供應(yīng)國(guó)，由于作為電動(dòng)汽車(chē)鋰離子電池原料的需求強(qiáng)勁，鎳本已出現(xiàn)供應(yīng)短缺。

市場(chǎng)恐慌，加之鎳倉(cāng)單過(guò)于集中，國(guó)際炒家趁機(jī)大炒，推高了LME鎳價(jià)格大幅走高。

通常，鎳價(jià)每天變動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)，而本周一股價(jià)飆升66％，周二短暫翻了一番。

如果青山控股開(kāi)有大筆空單，倫鎳價(jià)格一上漲，就要追加保證金，連續(xù)兩日鎳期貨暴漲，如果交不起保證金，認(rèn)虧平倉(cāng)，將損失慘重。

目前，青山控股處于兩難境地，此次逼倉(cāng)事件很可能會(huì)成為項(xiàng)光達(dá)的滑鐵盧。

1988年，項(xiàng)光達(dá)開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，最開(kāi)始做汽車(chē)門(mén)窗，掙得第一桶金后萌生了辦鋼鐵廠自己生產(chǎn)不銹鋼的想法。

四年后，項(xiàng)光達(dá)成立青山控股的前身浙江豐業(yè)集團(tuán)，切入到不銹鋼行業(yè)。

2004年，青山控股的不銹鋼年產(chǎn)能突破80萬(wàn)噸，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)舉足輕重的角色。

隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)鎳資源有限，同時(shí)出于成本考慮，青山控股選擇繼續(xù)往上游擴(kuò)張，解決“鎳不足”的問(wèn)題。

2008年，時(shí)逢金融危機(jī)、全球礦企景氣度不足，青山控股斥巨資買(mǎi)下全球最大鎳礦出口國(guó)印尼的4.7萬(wàn)公頃紅土鎳礦開(kāi)采權(quán)，正式向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)軍。

此后，為應(yīng)對(duì)印尼政府紅土鎳礦出口政策的變化，青山控股在印尼投資建設(shè)了不銹鋼生產(chǎn)線和鎳鐵產(chǎn)線，從單純的采礦轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)鋼鐵成品。

2010年，在不斷的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，青山控股在國(guó)內(nèi)率先采用RKEF工藝生產(chǎn)，并且首次把不銹鋼生產(chǎn)跟RKEF生產(chǎn)工藝流程緊密結(jié)合起來(lái)，建立了全球第一條RKEF-AOD不銹鋼一體化生產(chǎn)線。

由于RKEF-AOD工藝可以節(jié)省800元/噸的生產(chǎn)成本，此后青山控股在行業(yè)里面的競(jìng)爭(zhēng)力大幅增加。

坐擁豐富的上游鎳礦資源優(yōu)勢(shì)，青山控股在2017年開(kāi)始進(jìn)軍新能源行業(yè)。在三元電池正極材料領(lǐng)域中，由于高鎳材料能量密度較高，且和鈷相比價(jià)格較低，鎳市場(chǎng)前景大好。

就這樣，經(jīng)過(guò)20多年時(shí)間，到2019年青山控股登上世界500強(qiáng)榜單，以342億美元的營(yíng)收規(guī)模位列第361名。

隨著商業(yè)版圖的不斷擴(kuò)大，項(xiàng)光達(dá)在《2021胡潤(rùn)全球富豪榜》上以215億元的資產(chǎn)，穩(wěn)坐溫州首席富豪的位置，亦被外界視為是浙江最神秘、低調(diào)的富豪之一。（作者微信：littlebond1）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “中國(guó)鎳王”20萬(wàn)噸鎳空單被逼倉(cāng)，低調(diào)“溫州首富”或遭滑鐵盧